■高 江

近期山东证监局对邹平电力购售电合同债权资产支撑 专项筹划 （简称“邹平电力ABS”）的原始权益人、筹划 治理 人、律师事务所、管帐 师事务所、评级机构连开5张罚单，处分 以上机构在“邹平电力ABS”底层资产质量把控、项目监视 以及合规尽责方面的不力。这是我国监管层初次 对资产证券化营业 各介入 主体集体作出的处分 决议 ，也注解 当前监管层对资产证券化市场的存眷 和监管显著 升温。

近几年来，我国资产证券化市场取得了飞速成长 ，但与此同时，问题也逐渐裸露 。一方面，跟着 范围 的扩大 ，资产证券化市场累积的信誉 风险逐渐上升，违约事宜 一再 产生 。另一方面，分歧 类型机构间的营业 竞争日趋剧烈 ，导致部门 介入 主体在合规、履职方面有所松弛 ，从而进一步增长 了资产证券化市场的潜在风险。

按照 国际经验，资产证券化作为主要 的金融立异 在疏散 金融风险、增进 利率市场化、丰硕 金融市场产物 等方面具有主要 感化 。2008年金融危机今后 ，欧美蓬勃 国度 监管机构也熟悉 到，金融立异 与金融监管相辅相成，需同步成长 。监管不是限制立异 ，而是为了立异 营业 能更好更健康的成长 。本年 以来，我国监管层对资产证券化市场的监管也愈来愈严，这既相符 我国当前严监管的年夜 情况 ，也表现 了我国监管层在资产证券化范畴 监管意识的灵敏 性。

金融危机今后 ，国际上资产证券化市场的监管束 度获得 了实时 完美 ，相干 监管机构针对危机时代 的监管短板弥补 了一系列监管办法 。具体可总结为以下几个方面：

一是资产证券化产物 信息披露不足。为此，欧美监管部分 积极推动 用资产层级的信息披露代替 此前的资产池层级信息披露。二是监管和市场对信誉 评级依附 过度，而评级机构的评级质量却存在瑕疵甚至严重缺点 。针对此问题，监管部分 逐渐削减 了监管对评级的依附 ，并加年夜 对评级机构和评级法式 的监管力度，在防止评级公司道德风险方面进一步强化。三是旧版本的巴塞尔协定 对金融机构的本钱 监管过于僵化，缺少 针对质 券化生意业务 的特别 支配 。在此配景 下，监管部分 以巴塞尔银行监管委员会为平台，推进 并树立 了针对资产证券化生意业务 的本钱 监管新框架，对巴塞尔协定 进行了修正 。四是提议 人、原始权益人、投资人好处 纷歧 致，增长 了潜在的道德风险。对此，监管机构请求 用强迫 提议 人风险留存的方法 ，以整合伙 产证券化介入 主体好处 。经由过程 对监管短板的修补，国际市场上的资产证券化市场监管今朝 已经相对成熟和完美 。

我国的资产证券化市场成长 较晚，响应 的监管束 度也比拟 落伍 。

起首 ，在信息披露方面，中国国民 银行、银监会、财务 部于2012年5月宣布 的《关于进一步扩展 信贷资产证券化试点有关事项的通知》（下称“通知”）在原则大将 每笔入池资产进行信息披露作为改造 偏向 ，但后续生意业务 商协会和证监会出台的相干 信息披露指引均保持 了资产池整体信息披露的根本 格式 。

其次，在风险留存方面，2012年由中国国民 银行等三部分 宣布 的“通知”也仅针对信贷资产证券化产物 做了原则性划定 ，准许垂直留存，但实行 细则仍未制订 ，企业资产证券化方面的风险留存划定 也未有相干 监管文件出台。当然，在现实 操作中，年夜 部门 提议 人机构都有必定 矜持 。最后，在信誉 评级公司方面的监管规矩 也一向 处于空白，市场刊行 和监管对信誉 评级公司的依附 性较强。

值得留意 的是，本年 以来，我国在资产证券化市场的监管方面取得了一些新冲破 。起首 ，在信息披露方面，2018年3月22日，沪深生意业务 所、中证报价体系 宣布 了《资产支撑 证券存续期信誉 风险治理 指引（试行）（收罗 看法 稿）》和《资产支撑 证券按期 申报 内容与格局 指引（收罗 看法 稿）》，进一步明白 了各市场介入 人的相干 义务 ，强化了产物 存续期信息披露和信誉 风险治理 ，并对披露内容和细节做出了划定 ，便于投资者更好地跟踪评估信誉 风险，保持 投资者权益。其次，信誉 评级监管方面，依据 近期媒体披露，证监会进一步增强 证券评级机构监管的计划 已经开端 实行 。计划 旨在推进 生意业务 所市场与银行间市场评级营业 规矩 的分类趋同，清除 套利空间，确保生意业务 所债券市场在面临 外部冲击时具有较强的承压才能 ，不成为激发 体系 性风险的泉源 。与此同时，监管层也在尽力 弱化市场对外部评级的依附 ，并表现 将视情形 慢慢 撤消 评级成果 作为债券刊行 要件的请求 ，下降 监管规矩 对评级成果 的机械应用 。以上解释 ，我国资产证券化市场的监管正慢慢 向国际市场挨近 。

但总体上，我国资产证券化市场监管还处于起步阶段，后续仍任重道远。从今朝 情形 看，资产证券化监管丞需从以下几个方面进一步完美 。

第一，增强 资产证券化产物 基本 资产层级的信息披露及数据库扶植 。今朝 ，市场上关于资产证券化项目基本 资产的***息难以获得，部门 产物 公开披露了原始权益人的相干 信息，但难以反应 项目自己 的真实风险情形 。资产证券化产物 基本 资产层面的信息披露和***息数据库扶植 有待进一步增强 。鉴于***息的可获得性是市场投资者生意业务 断定 的基本 ，是以 相干 数据库的完美 也有利于二级市场流动性的进步 。

第二，树立 规范资产证券化评级工作的长效机制。今朝 ，评级公司的评级仍是资产证券化产物 刊行 的需要 前提 ，尽管后期可能撤消 ，但评级工作在后续资产证券化市场运行中仍将施展 必定 感化 。评级工作采取 现场或突击检讨 可起到必定 警示感化 ，但更需树立 长效机制，对评级公司的评级流程和质量形成有用 束缚 ，督促其履职尽责，削减 道德风险。

第三，制订 风险留存轨制 实行 细则，整合介入 主体好处 。在风险留存方面，尽管2013年国民 银行等三部分 宣布 的“通知”做了原则性划定 ，准许垂直留存，然则 实行 细则的出台仍未提上日程，企业资产证券化产物 风险留存同样缺少 相干 划定 。为坚持 市场介入 者好处 一致，下降 道德风险，须要 制订 风险留存方面的细则，对提议 机构和企业形成有用 束缚 。

第四，增强 分歧 监管机构和基本 举措措施 自律组织的监管调和 。分歧 类型的资产证券化产物 由分歧 的监管机构监管，生意业务 场合 包含 了生意业务 所和银行间市场，须要 包管 分歧 监管机构和市场自律监管的措施 一致，削减 监管套利行动 。

（作者系恒丰银行研讨 院研讨 员）