中国国民 银行前行长周小川（图片起源 ：主办方供图）

周小川指出，中国的储蓄率如今 已经降了好几个百分点，这注解 我们内需的加强 ，但同时也应留意 ，借助于新金融科技，使得花费 信贷成长 异常 快，甚至有一些是过火 引诱 年青 一代提前花费 、假贷 花费 ，这个可能会带来主要 的影响。

11月3日，中国国民 银行前行长周小川在钱塘江论坛上揭橥 了讲话。

谈到新兴市场泉币 贬值问题时，周小川表现 ，

阿根廷、土耳其、俄罗斯、南非这些国度 涌现 泉币 贬值，可能有些国度 是因为 本身 特别 的情形 ，我们愿望 这些都是特别 的个例，之间没有接洽 。但他们毕竟 在必定 水平 上照样 有些互相 影响，我们记得金融危机最怕的事是什么呢，就是怕沾染 ，在共振和沾染 的岑岭 期可能就会涌现 惊恐 ，中国也不是世外桃源，我们愿望 中国的情形 和他们纷歧 样，但要小心 。

这一轮新兴市场泉币 方面所发生 的问题，会不会发生 比拟 显著 的沾染 性，会不会对中国也带来冲击，我们要做出明白 的剖析 ，如许 的话才有更精确 的断定 。不管是宏不雅 上照样 微不雅 上，都能找出更好的对策，不克不及 失落 以轻心。

谈到储蓄率，周小川表现 ：中国的储蓄率在岑岭 的时刻 曾经到达 了差不多50%，如今 已经降了好几个百分点，有可能降低 的趋向 照样 挺快的，当然降低 有必定 的利益 ，注解 我们内需的加强 。但与此同时也带来调剂 ，这些调剂 须要 加以亲密 的估量 。个中 一个就是隔代之间储蓄率的变更 ，也借助于新金融科技，使得花费 信贷成长 异常 快，甚至有一些是过火 引诱 年青 一代提前花费 、假贷 花费 。

这个不仅是一种经济现象、金融现象，同时也是一种文化现象，是一种生齿 现象，这个可能会带来主要 的影响。

以下为周小川讲话实录：

我们说本年 有什么特色 呢，有两个特色 ：

第一个特色 ，全球金融危机十周年。也就是说，从雷曼兄弟封闭 破产到如今 十周年，所以国际上有各类 各样关于十周年的评论辩论 。包含 这十年中，我们汲取 哪些经验教训，若何 防止金融危机的产生 。假如 如果 产生 的话，应当 采取 哪些对策，特殊 从十年回头看要斟酌 哪些工作 做得对，在危机应对方面以及苏醒 方面哪些做得对，哪些可能做得还不敷 好。

第二个特色 ，因为 商业 争端，商业 摩擦，所提出新的挑衅 。全球经济形势也面对 许多 不肯定 性。年夜 家都知道比来 国际泉币 基金下调了全球经济增加 率，也下调了对来岁 的预期。应当 说全球经济增加 、宏不雅 经济形势剖析 是基于多个身分 的，有许多 身分 年夜 家都已经熟习 。此次 在评论辩论 全球经济形势的进程 中，年夜 家凸起 了两个新的角度：一是不肯定 性。因为 商业 争端的解决，甚至是商业 战或者关税壁垒加强 ，今朝 年夜 家很少有人真正猜测 到它是怎么走的，也很少有人可以或许 精确 的估量 将来 会走向那边 ，它也是一场博弈，也是互相 之间都看你先出什么牌，我再出什么牌，下一步再出什么牌。这种不肯定 性导致年夜 家对经济增加 远景 觉得 渺茫 ，同时对于下一步投资感到 没有明白 的偏向 和旌旗灯号 。如许 的话，就会使投资积极性、信念 各方面受到影响，经济增加 下滑。

那么在传统的宏不雅 经济剖析 中，这一种现象是曩昔 宏不雅 经济剖析 和数学模子 较少触及的范畴 ，也是对我们经济金融剖析 的一个挑衅 。

别的 一个特色 ，要从资本 设置装备摆设 效力 的角度，来盘算 当前商业 争端掩护 主义可能对全球经济增加 、对具体每个国度 的经济增加 所可以或许 带来的影响。我们说一种盘算 办法 ，就是说一旦有了商业 战，一旦有了关税壁垒，那么商业 量就会削减 。有一些曩昔 能做的商业 就会停下来，或者量会削减 。有一些依据 比拟 优势所做出的投资如今 不做了，这个账是比拟 轻易 算的，我们说这是一种表层的账，或者说算鼻子底下的这一层账。但更深入 地讲，一旦商业 不那么自由了，投资有了壁垒了，曩昔 临盆 要素的资本 设置装备摆设 所能做的最优设置装备摆设 ，如今 有些做不了了。曩昔 的最优设置装备摆设 做不了了，就要寻找次优的设置装备摆设 ，甚至是不优的资本 设置装备摆设 ，那么这种资本 设置装备摆设 就会导致全部 资本 设置装备摆设 效力 的降低 。从全球来媾和 具体国度 来讲，都邑 导致经济增加 的放缓和效力 的丧失 。

有意思的是，中国在1992年“十四年夜 ”的时刻 ，就开端 提出了中国之所以要搞社会主义市场经济，是因为斟酌 到资本 设置装备摆设 的优化问题。从那时刻 起就开端 看重 了所谓对资本 设置装备摆设 效力 的盘算 ，资本 设置装备摆设 对经济增加 的影响。我们想当今国际上的经济剖析 也会重视 这一点，举个例子来说，好比 某蓬勃 国度 假如 是为了就业斟酌 ，重拾曩昔 已经损失 比拟 优势的临盆 环节，它必需 要把临盆 要素向这个偏向 去分派 。个中 也包含 资金，因为有一些临盆 才能 曩昔 不存在了，已经消逝 了，你还要去恢复它。

当然也可能它是可以或许 制作 一些就业，然则 很年夜 可能是一种资本 的误设置装备摆设 。也就是说，最终做下来，最后过若干年照样 领会 到它是没有什么效益的。如许 的话，就会造成资本 的误设置装备摆设 、糟蹋 ，或者资本 设置装备摆设 效益降低 。所以这种剖析 方法 是须要 提请留意 的，这个中 也包含 所谓供给 链，全球供给 链的分派 。在自由商业 和投资方便 化前提 下，供给 链的形成，年夜 家在供给 链多个环节都寻找最优的合营 ，每一个环节都愿望 找效益最好、产出最高，质量也好相符 市场需求，同时成本最低的可能性。但一旦有了商业 掩护 主义，有了关税和投资壁垒之后弗成 能，有的环节选不了最优的就选择一些次优贯穿连接 构，不优的供给 链构造 ，如许 就会导致全部 经济增加 潜力下退。

材料 图（图片起源 ：视觉中国）

年夜 家要担忧 当前情形 下美联储加息问题，世界经济也存在着新的不屈 衡。当然我们也留意 到在美国短期利率进步 的同时，美国历久 利率，特殊 是十年期国债收益率没有同步的上升。这个问题如今 有多种分歧 的说明 ，是以 这方面的研讨 ，我以为 也是很主要 的。因为依照 传统的概念来讲，当短期利率进步 今后 ，中历久 债券收益率也会进步 。假如 中历久 收益率进步 今后 ，可能对全球经济的影响会有更多。

好比 对于金融资产的价钱 影响会加倍 明显 ，对于边际利率会有更显著 的进步 ，利差也会有所扩展 。在这种情形 下，年夜 家会感到 到重要 蓬勃 国度 的泉币 政策可能对全球经济的溢出效应会比想象得更年夜 一些。我们也须要 做好如许 的预备 。

从全球经济受影响的角度来看，两个月前阁下 ，世界上一个异常 主要 的话题就是新兴市场国度 的泉币 问题。也就是年夜 家看到若干个比拟 主要 的新兴市场国度 泉币 涌现 很显著 的贬值，涌现 本钱 外流，有些国度 经由过程 进步 利率等，或者本钱 管束 的方法 来防止现象的恶化。然则 不是胜利 ，也是一个很年夜 的挑衅 。

我们说年夜 家可能异常 存眷 的有阿根廷、土耳其、俄罗斯、南非，一般来说他们都是各自有各自的原因，都是分歧 的原因。俄罗斯可能早一些，从乌克兰事宜 今后 ，那时刻 就开端 涌现 卢布的贬值。阿根廷，前一段时光 才顺遂 解决了重回国 际市场发债的举措 ，但它汗青 累赘 很重，但阿根廷涌现 了异常 显著 阿根廷比索贬值、本钱 外流，同时它的短期利率进步 已经用到了异常 极致的水平 ，最开端 40%，再50%，如今 要到60%的短期利率。然则 不是能胜利 地解决这个问题，照样 一个疑问，我们也看到土耳其、南非。此外还有一些国度 似乎没有特殊 显著 的国内身分 ，但他们也在稍微较小水平 长进 入了这个行列。这里包含 印度、印度尼西亚、巴西等等。

是以 ，新兴市场汇率本钱 外流这个问题毕竟 在多年夜 水平 上和美联储利率政策和国际经济形势相干 ，是值得异常 明白 加以存眷 的。可能有些国度 是因为 本身 特别 的情形 ，我们愿望 这些都是特别 的个例，之间没有接洽 。但他们毕竟 在必定 水平 上照样 有些互相 影响，我们记得金融危机最怕的事是什么呢，就是怕沾染 。原来 一个处所 有缺点 ，假如 是个个案，可能也不难解决。但一旦沾染 ，一旦共振，可能会有更年夜 的危险。并且 在共振和沾染 的岑岭 期可能就会涌现 惊恐 ，中国也不是世外桃源，我们愿望 中国的情形 和他们纷歧 样，但要小心 。这一轮新兴市场泉币 方面所发生 的问题，会不会发生 比拟 显著 的沾染 性，会不会对中国也带来冲击，我们要做出明白 的剖析 ，如许 的话才有更精确 的断定 。不管是宏不雅 上照样 微不雅 上，都能找出更好的对策，不克不及 失落 以轻心。

我们说从宏不雅 经济剖析 的角度来看，本钱 外流或者本钱 流动是接洽 到各个国度 储蓄率问题，所以在2008年全球经济危机爆发的时刻 ，那时刻 美联储主席本·伯南克，他的一个主要 说明 就是，美国之所以产生 次贷危机，是因为中国等亚洲国度 储蓄率过高，所以他们有“储蓄残剩 ”，用到了美国，压低了美国利率，是的美国造成了许多 机构用零收付低利率，给买不起房子的人做了房贷，导致了次贷危机。是以 我们说，本钱 流动是接洽 到了储蓄率的。储蓄率这个工作 也有普遍 的接洽 ，和中国也是有亲密 的关系。亚洲国度 广泛 公民 储蓄率是比拟 高的，储蓄率又分为家庭储蓄率、企业储蓄率和当局 储蓄率，年夜 家最存眷 的照样 家庭和企业的储蓄率。

中国的储蓄率在岑岭 的时刻 曾经到达 了差不多50%，如今 已经降了好几个百分点，有可能降低 的趋向 照样 挺快的，当然降低 有必定 的利益 ，注解 我们内需的加强 。但与此同时也带来调剂 ，这些调剂 须要 加以亲密 的估量 。个中 一个就是隔代之间储蓄率的变更 ，也借助于新金融科技，使得花费 信贷成长 异常 快，甚至有一些是过火 引诱 年青 一代提前花费 、假贷 花费 。这个不仅是一种经济现象、金融现象，同时也是一种文化现象，是一种生齿 现象，这个可能会带来主要 的影响。

储蓄率的高下 也和国际本钱 流动和投资趋势 有关系。中国之所以在“一带一路”方面有比拟 好的作为，很年夜 水平 也是因为 中国储蓄率比拟 高。储蓄率高，有一些资金投资于国内效力 低于投资于国际，投资于“一带一路”沿岸地域 。

是以 ，我们说本钱 流动，投资的方便 化所带来的本钱 流动既有正面的内容，也有负面的内容，也有年夜 家担忧 的内容。本钱 流动可能有价钱 驱动的，个中 也包含 比拟 优势。也就是说在哪儿投资回报高，在哪儿形成临盆 才能 ，就表现 出比拟 优势的身分 。包含 我们所说的“一带一路”中许多 合作项目，有许多 都是价钱 驱动的，也都是平易近 营经济为主的做法。但也有一部门 本钱 流动是信念 驱动的，信念 驱动的，信念 会影响年夜 家对增加 的断定 ，对于增加 潜力的断定 ，对投资回报的断定 ，以及对资金平安 的断定 。

 图片起源 ：主办方供图

这种情形 下，本钱 流动会发生 许多 须要 存眷 的内容。适才 提到新兴市场的变更 ，也都是和本钱 流动背后的动因，以及我们对它们的剖析 熟悉 是有关系的。我们说全球化所树立 的国际经济秩序和金融秩序，是说我们主意 商业 自由化、投资方便 化，国际泉币 基金曩昔 也说投资自由化，对本钱 流动应当 尽量的不加以管束 。然则 在2008年全球金融危机的进程 中，有一些新兴市场受到无辜的负面冲击。其时 美元流动性也缺乏 ，涌现 许多 问题，慢慢年夜 家会从新 估量 这个问题。所以国际泉币 基金今朝 对于本钱 项目标 调剂 ，或者说本钱 项目必定 水平 的管束 ，是持有更灵巧 的立场 ，以为 年夜 家是须要 深刻 研讨 这个问题。纷歧 定说逝世 了，也纷歧 定说蓬勃 国度 的模式可以或许 顺应 于新兴市场，顺应 于成长 中国度 。

这是国际金融方面一个主要 的内容和现象，但我们也要熟悉 到，我们拿什么不雅 点来对待 中国呢，也是须要 有分歧 的剖析 。别的 全球来讲，在亚洲金融风浪 时代 所形成的所谓“华盛顿共鸣 ”以及那时刻 国际泉币 基金和世界银行的不雅 点，和这一轮全球危机苏醒 进程 中形成的不雅 点有所差别 。对于中国来讲面对 两个方面，互相 可能有必定 抵触 的选择。

一个是我们作为新兴市场国度 ，若何 治理 好国际进出 均衡 ，治理 好本钱 流动，治理 好外汇贮备 。但在外国人看来，究竟 中国事 外汇贮备 异常 壮大 的国度 ，世界上最年夜 的外汇贮备 ，所以意见 也纷歧 样。

另一方面，中国面对 着国民 币国际化的机会 ，国际化的机会 说其实 也是提前到来的，也是因为 全球金融危机发明 了一个空间。这个空间，就是说其时 在危机情形 下传统的硬通货不太稳固 ，赓续 的出问题，流动性得不到解决，所以我们四周 的商业 伙伴、投资伙伴，其时 是从韩国开端 ，纷纭 请求 和中国央行之间树立 泉币 交换 ，以及供给 流动性和供给 稳固 、信念 的支撑 。如许 的话，就开端 了所谓国民 币本币交换 的进程 。而这个本币交换 的进程 在国民 银行来讲，其时 叫做跨境国民 币商业 结算和投资，供给 这个方便 。

2014年之后，由中国当局 开端 采用 了所谓国际化的提法，就是国民 币国际化的提法。说其实 ，这是一种顺势而为的做法。对于一个只有少数新兴市场年夜 国的泉币 将来 有可能真正实现国际化，而国际化的请求 是泉币 可以或许 自由应用 ，可兑换水平 相对较高，当然纷歧 定说百分之百，但应用 的自由水平 要比拟 高。不然 年夜 家用你作为国际泉币 的替代品，年夜 家也是不会太卖力 斟酌 的。并且 这个也不是一个强迫 的进程 ，也是市场介入 者本身 选择的进程 。

2016年，国际泉币 基金接收 国民 币进入IMF的一揽子泉币 ，特殊 提款权“一揽子泉币 ”今后 ，等于也是在全球赓续 不雅 察国民 币自由应用 的水平 、可兑换水平 的进步 。当然也关怀 国民 币汇率的相对稳固 性，这种情形 下，就须要 更好地均衡 我们对于本钱 流动的治理 和国民 币国际化之间的选择。

材料 图（图片起源 ：视觉中国）

全球一个新的现象，应当 说从本世纪，年夜 概05、06年今后 ，美国开端 应用 金融制裁的手腕 。当然二次世界年夜 战之后，美国也曾经有许多 各方面制裁，军事的、政治的、经济的，但曩昔 不怎么用金融的制裁，比来 十几年开端 逐渐涌现 所谓金融制裁。金融制裁今后 ，也会对于全球生意业务 泉币 的选择、贮备 泉币 的选择，以及对本钱 流动治理 都带来新的挑衅 。

这些都是一些新的现象，本年 别的 一个主要 的议题是WTO改造 。因为中国习主席多次讲到，特殊 是在客岁 达沃斯讲话中讲到，中国事 保持 多边主义，否决 商业 掩护 主义，主意 商业 自由化和投资方便 化，支撑 以规矩 为基本 的全球经济秩序。同时，我们也支撑 WT0争端解决机制，商业 就弗成 能没有争端，有争端必需 有一个合理的争端解决机制。

本年 以来，看到全球各类 论坛上的声音都在说，年夜 家对WTO工作效力 照样 有所担心 的，也知道多哈回合搞了这么多年到如今 都没有成果 ，是以 WTO改造 的呼声在赓续 进步 ，同时也进入各类 国际论坛的脚色 ，是以 我们必需 在这方面加紧研讨 。同时我们也明白 的以为 ，WTO的改造 不如果 个体 哪些国度 的声音说了算，必需 是多边的评论辩论 、多边的共鸣 和多边的决定 来完成WTO的改造 。

与此同时，我们也看到和WTO改造 亲密 相接洽 的金融界以规矩 为基本 的多边主义是什么。我们说今朝 来讲，它照样 IMF（国际泉币 基金）、FSB（金融稳固 理事会）和BIS（国际清理 银行）为主的，在研讨 制订 评论辩论 新的规矩 。包含 银行业《巴塞尔3》，还包含 很多 指标。

这些多边规矩 的制订 ，一般来说都是向G20报告请示 ，经由 G20引导 的承认 。是以 ，我们也可以从WTO的状态 及其改造 ，暗射 到金融界的规矩 制订 、争端解决和全球化过程 所面对 的相似 问题。

最后我想说一点，在许多 论坛和会议上都强调，我们要避免下一次危机，下一次金融危机。也有人说，我们有可能还正在面对 越来越年夜 的概率，会有下一轮的危机，说法纷歧 样。最新的不雅 察，说除了危机，有一些曩昔 所配合 面对 的原因和触发，诸如高通货膨胀、国际进出 不屈 衡，诸如资产泡沫以外，年夜 家还关怀 两件事：一个是本次全球金融危机以来，经由 十年阁下 的QE（量化宽松）之后，全球流动性相当富余 ，相当泛滥，如许 促使资产价钱 有异常的现象。这个异常越年夜 的话，它调剂 的风口越年夜 。是以 对于资产价钱 调剂 ，年夜 家长短 常小心 ，也把它算作 是触发危机的一个身分 。

再一个是科技的成长 ，特殊 是金融科技FinTech，陆克文师长教师 专门谈到了。一方面是很多 金融办事 范畴 进步 了办事 效力 ，改良 了效力 ，改良 了供应 。但同时也有一些运动 会涌现 新的挑衅 ，有可能游走于现有监管之外，有可能有新的风险。有可能金融科技年夜 年夜 进步 了生意业务 的频率，我们在一些资产市场中明白 涌现 了所谓高频生意业务 、法式 化的生意业务 。而这些内容年夜 家担忧 它们是否在某些水平 上会离开 经济根本 面，是否更轻易 涌现 一些年夜 起年夜 落。年夜 家也留意 到英国市场上所谓发明 的“闪崩现象”，也有人估量 新科技的涌现 带来的风险也须要 年夜 家增强 剖析 研讨 ，加以小心 。

对于亚洲国度 来讲，我们有一个利益 是20年前阅历 了亚洲金融风浪 ，在亚洲金融风浪 中有不少经验教训。有些经验教训并没有获得 异常 卖力 和彻底的思虑 和总结，然则 多若干 少亚洲国度 在亚洲金融风浪 之后都做了不少的自我调剂 。这些调剂 使得我们在这一轮金融危机中受到的风浪 相对较小，从亚洲国度 来讲，可以把亚洲金融风浪 和2008年这一轮金融风浪 经验教训联合 在一路 来进行深入 的思虑 ，从而使我们可以或许 有用 的防备 下一轮经济危机，特殊 是金融危机。

我就在这里为年夜 家分享一下关于国际经济形势和挑衅 方面的若干议题和思虑 ，感谢 年夜 家。

起源 ：每日经济消息