起源 丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

记者丨陈植

编纂 丨杨志锦

“从没见过国民 币空头溃败得如斯 惨烈。”11月2日，一家对冲基金司理 张刚（假名 ）感叹 说。

截至11月2日23时45分，境内涵 岸国民 币兑美元汇率（CNY）触及6.8870，境外离岸国民 币兑美元汇率（CNH）则彷徨 在6.8894邻近 ，自隔夜中美引导 层德律风 沟通释放中美商业 摩擦起色 以来累计涨幅均跨越 700个基点，盘中一度刷新9月底以来最高点6.8691与6.8486。

“2日晚上美国颁布 数据显示，10月非农就业生齿 增长 25万且时薪增速同比涨3.1%，双双年夜 幅跨越 市场预期，令美联储岁尾 加息预期升温，进而驱动美元指数从96整数关隘 开端 反弹令国民 币回吐部门 涨幅。不然 国民 币空头爆仓幅度还会更惨。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler11月2日向记者指出。

在他看来，国民 币之所以年夜 幅反弹，重要 得益于三年夜 身分 ：

• 一是中美高层德律风 沟通释放中美商业 摩擦“降温”旌旗灯号 ；

  
  

• 二是北京时光 11月1日晚英国脱欧会谈 取得进展令欧元汇率年夜 幅反弹，导致美元指数跌向96整数关隘 ，间接助推了国民 币上涨；

  
  

• 三是11月2日中国证监会副主席方星海表现 正摸索 推动 国民 币外汇期货上市，令海外对冲基金担忧 远期国民 币汇率订价 权“旁落”，进一步削减了国民 币空头头寸。

张刚向记者泄漏 ：

“1日晚上，多半 对冲基金依然信任 国民 币兑美元汇率很快会跌破7。”张刚告知 记者。然而，中美引导 人的一次德律风 沟通，彻底扭转了外汇市场的走势——跟着 中美引导 人释放中美商业 摩擦“降温”的旌旗灯号 ，国民 币汇率开端 绝地反弹。

“起先 是事宜 驱动型对冲基金趁着中美商业 摩擦涌现 起色 的利好，在6.97邻近 年夜 举抄底国民 币多头头寸；然后量化基金一见国民 币汇率快速反弹，纷纭 在6.95一线主动 结清国民 币空头头寸。”一位喷鼻 港银行外汇生意业务 员11月2日向记者泄漏 。其间不少押注国民 币下跌的对冲基金为了减轻投资丧失 ，也进行了反扑。好比 不少海外基金在6.93邻近 加仓国民 币空头，妄图 扭转国民 币涨势。

然而，11月1日当晚英国脱欧会谈 取得进展令欧元汇率跳涨，进而拖累美元指数直线跌向96整数关隘 ，导致国民 币空头反扑变得徒劳无功。

张刚泄漏 。这让他们敏捷 意识到，本身 手里的国民 币空头头寸正遭受 强迫 平仓风险。

具体而言，他们重要 以周为周期借入离岸国民 币头寸进行沽空套利，一旦国民 币汇率涌现 年夜 幅反弹，他们沽空策略就会涌现 年夜 幅吃亏 ，不得不认赔出局。

他给记者算了一笔账，今朝 对冲基金按周借入离岸国民 币头寸沽空的融资成本约在0.6%，鉴于1日晚国民 币汇率年夜 幅上涨逾0.8%，这意味着对冲基金一天内浮亏跨越 1.5%（不斟酌 杠杆），早已跨越 他们沽空国民 币策略所设定的止损警惕 线，迫使他们不得不敏捷 清仓离场避免更年夜 丧失 。

“个体 高杠杆沽空国民 币套利的对冲基金净值丧失 幅度跨越 6%。”上述喷鼻 港银行外汇生意业务 员告知 记者。他泄漏 ，除了押注国民 币波动性扩展 开展沽空套利的对冲基金“躲过一劫”外，多半 直接押注国民 币贬值的对冲基金当天吃亏 幅度都在1.2%以上，有些高杠杆押注国民 币贬值的对冲基金单日吃亏 幅度甚至跨越 10月中旬美股年夜 跌当天。

“他们原认为 2日开盘国民 币汇率会冲高回落，能让他们稍稍喘口吻 ，但没想到证监会副主席方星海泄漏 积极推动 国民 币外汇期货上市，让他们发明 本身 沽空国民 币的重要 兵器 ——远期国民 币汇率订价 权即将旁落，他们只能进一步削减国民 币空头头寸避险，造成2日国民 币市场空头踩踏行情加剧。”前述喷鼻 港银行外汇生意业务 员直言。

记者从多位对冲基金司理 懂得 到，比拟 中美高层配合 释放中美商业 摩擦降温的旌旗灯号 ，证监会推进 国民 币外汇期货上市对国民 币空头的信念 袭击 更年夜 。

“因为它将彻底转变 远期国民 币汇率的生意业务 构造 与订价 权。”11月2日，对冲基金Sunshine Profits剖析 师Przemyslaw Radomsk向记者直言。以往，海外对冲基金之所以敢于屡屡提议 国民 币沽空攻势，一个主要 原因是他们可以经由过程 影响离岸市场远期国民 币汇率订价 权，连续 放年夜 国民 币单边年夜 幅下跌的市场预期。

好比 2016年他们经由过程 在远期国民 币市场加年夜 沽空押注，令美元兑国民 币1年期（NDF）溢价率一度高达4%-5%，激发其时 押注国民 币单边年夜 幅下跌的市场预期尤其强烈；本年 9月以来国民 币跌破6.9，他们再度如法炮制，令美元兑国民 币1年期（NDF）溢价率冲破 1%，赓续 加年夜 国民 币汇率下跌压力，迫使国民 币汇率连续 向“7”跌落。

“然则 ，假如 国民 币外汇期货胜利 上市，远期国民 币汇率订价 权就可能回归境内，导致海外对冲基金持续 掌控远期国民 币汇率订价 权影响市场预期的算盘失? 。”Przemyslaw Radomsk剖析 说。

对冲基金之所以在离岸远期国民 币汇率生意业务 市场具有很强的订价 话语权，是因为他们一旦营造出国民 币下跌预期，就会吸引年夜 量境内企业前去 境外离岸国民 币期货生意业务 市场加年夜 远期美元购汇操作，进而加剧国民 币下跌压力，令对冲基金沽空策略更具胜算。将来 ，这些企业完整 可以在境内子 平易近 币外汇期货市场开展相似 生意业务 操作，无需跑到境外离岸市场，由此境外与境内子 平易近 币外汇期货的市场影响力将此消彼长。

在他看来，这进一步加剧了国民 币空头的惊恐 情感 ，进而连续 减持国民 币空头头寸，助推国民 币一度光复 6.9、6.89、6.88、6.87等整数关隘 。

上述喷鼻 港银行外汇生意业务 员向记者泄漏 ，2日多半 生意业务 时段中资银行一向 年夜 举买入国民 币，同样起到火上浇油 的感化 。甚至不少外汇投资机构以为 中资银行此举恰是在营造逼空迹象，彻底打爆国民 币空头。

“究竟 ，一天之内境表里 国民 币跳涨逾1000个基点，对所有押注国民 币贬值的杠杆基金都是溺死 之灾。”张刚泄漏 ，“多半 海外杠杆基金既要承担逾2.45%的3个月期美元融资成本，又得遭遇 国民 币单日年夜 涨1.4%所造成的空头头寸成倍吃亏 ，很快就‘力有未逮 ’，只能认赔出局。”

本期编纂 刘巷