秋天 和煦的阳光铺撒在孤立 洋上，港珠澳年夜 桥傲然矗立 在波光粼粼之间。前不久，这一粤港澳年夜 湾区“超等 工程”正式通车。

作为“一国两制”体系体例 下第一个涉及内地及港澳两个特殊 行政区的年夜 型跨境基本 举措措施 合作项目，港珠澳年夜 桥主体工程及三地港口 、衔接 线共投资约1200亿元。如斯 年夜 范围 的资金从哪里来？港珠澳年夜 桥投融资决议计划 进程 是如何 的？答复 这些问题，或许能为将来 粤港澳年夜 湾区内下一个“超等 工程”投融资模式供给 些许借鉴。

立异 提出分阶段固定贷款利率计划

2011年1月7日，晚上9点半，中国珠海。港珠澳年夜 桥治理 局局长助理、融资财政 部部长苏毅刚与同事用落成 作晚餐，散步 在情侣年夜 道上，心境 比日间 轻松了不少。这一天是港珠澳年夜 桥项目方与中国银行动 代表的银团签订 《历久 固定资产银团贷款合同》及《备用轮回 贷款合同》的日子。“融资问题终于解决了！”

全长约55公里的港珠澳年夜 桥工程总投资约1200亿元。除三地港口 及衔接 线扶植 由粤、港、澳三方当局 投资完成外，年夜 桥主体采取 “当局 全额出本钱 金，本钱 金以外部门 由粤港澳三方配合 组建的项目治理 机构经由过程 贷款解决”的融资方法 ，待年夜 桥建成后实施 收费还贷。

个中 ，主体工程造价约480亿元，由中心 当局 支撑 的资金加粤港澳三地当局 投入的本钱 金共204亿元，还有276亿元则以银团贷款解决。

牵头组建如斯 年夜 范围 的银团，并非每家金融机构都能胜任。最终，中国银行凭借雄厚的实力、优惠的信贷前提 ，以及粤港澳三地一体化的办事 优势，以最高评分获得年夜 桥主桥项目独一 贷款牵头行资历 ，负责年夜 桥主桥项目贷款和备用轮回 贷款的融资支配 ，并为项目准备 、扶植 和运营供给 整体金融办事 。

回想 银团组建进程 ，亲历者多用有惊无险来形容。“料到了不轻易 ，没想到那么不轻易 。”中行项目构成 员黄司理 回想 道，在2009年银团筹建之初，粤港澳三地金融机构对项目银团反响 踊跃，累计意向介入 金额合计达银团总金额的2倍多。

然而，市场风云幻化 。进入2010年，就在银团筹组正式启动时，国内资金面开端 由松转紧，多家金融机构对项目标 意向介入 金额较前期年夜 幅降低 ，参组银团一时光 由“喷鼻 饽饽”酿成 了“烫手山芋”。

“几乎没有一家银行的审批是顺遂 的。”苏毅回想 道。艰难 卓绝的银团贷款合同会谈 就此睁开 。“其时 ，仅银团合同条目 会谈 便进行了二十多场，对合同条目 逐条协商。”黄司理 告知 记者，为组建贷款银团，中国银行不仅面向金融同业开展了近10次银团路演，还专门为年夜 桥项目在粤港澳三地进行了多次市场测试，并会同三地当局 举行 广东省范围 最年夜 的银团推介会。

经由 重复 商量 和调和 ，中国银行发明 性提出采用 “分阶段固定利率”模式划分贷款合同刻日 ，该立异 举动 统筹 了各方诉求，获得了银团介入 行的一致承认 。这一计划 也为银团组建清除 了最年夜 障碍。

港珠澳年夜 桥主体工程银团贷款刻日 较长，面临 历久 限的固定资产贷款，依照 合同签订 日肯定 历久 固定贷款利率，若何 化解历久 固定利率贷款中的利率风险，对银团组建提出了新的挑衅 。“立异 采取 这一计划 ，一方面是契合资 东方对将来 融资成本掌握 的斟酌 ，另一方面也保障了贸易 银行的权益。”中国银行广东省分行相干 负责人表现 。

多种投融资模式博弈中的艰苦 选择

“当局 出本钱 金，其余经由过程 银团进行贷款”的年夜 桥融资模式最终确立，要把时光 倒流回2008年9月15日，美国纽约。沮丧的氛围 在华尔街舒展 ，一名“雷曼兄弟”雇员左手抱住装有私家 物品的纸箱，右手拿着脱失落 的西装，分开 了再也回不去的公司——当天是这门第 界第四年夜 投资银行申请破产掩护 的日子。

其时 ，美国次贷危机已舒展 至全球。年夜 洋彼岸，我国国表里 经济情况 面对 挑衅 ，国内拉动内需的政策办法 以及中心 当局 增进 喷鼻 港和澳门久长 繁华 稳固 的决心，使得港珠澳年夜 桥投融资模式产生 了深入 变更 。

“喷鼻 港特区当局 已与澳门特区当局 和广东省当局 杀青 冲破 性共鸣 ，将配合 组建一家公司，出资扶植 港珠澳年夜 桥。”2008年8月5日粤港澳联席闭门会议之前，与会代表向守候在外的记者宣告 ：“中心 当局 决议 对年夜 桥主体工程赐与 资金支撑 。”

中心 当局 的这一决议 ，不仅标记 着历时5年的港珠澳年夜 桥投融资决议计划 进程 告一段落，也意味着年夜 桥废弃 了原定“企业投资、当局 补助 ”的投融资模式，改由当局 投资扶植 。

在此之前，港珠澳年夜 桥主体工程就商量 过当局 财务 直投、扶植 —经营—移交（英文缩写为BOT）、资产证券化（英文缩写为ABS）、公共部分 与私家 企业合作（英文缩写为PPP）等诸多投融资模式。

经由 比拟 剖析 ，港珠澳年夜 桥前期工作调和 小组曾确立港珠澳年夜 桥BOT投融资模式，即粤港澳三地当局 经由过程 特许经营权协定 方法 授予港珠澳年夜 桥投资者必定 刻日 的项目特许经营权。

“从国际经验来看，其时 蓬勃 国度 和地域 都比拟 风行 BOT模式。”如英吉利海峡地道 、马来西亚南北高速公路等均为世界著名 BOT项目。在中国，喷鼻 港东区海底地道 也是采用 BOT模式。在苏毅看来，采取 BOT模式一方面可填补 港珠澳年夜 桥投资伟大 带来的扶植 资金不足，另一方面也有利于好处 驱念头 制进步 年夜 桥扶植 的效力 和临盆 力。

不外 ，BOT模式并非完善 无缺。好比 ，“英吉利海峡地道 项目中，项目公司破产的重要 原因在于过多承担无法掌控的风险。”清华年夜 学PPP研讨 中间 首席专家王守清就表现 ，合理公正 的风险分管 是BOT模式项目胜利 的症结 身分 之一。

此外，在苏毅看来，采取 初定BOT模式，“当局 将掉 去对年夜 桥所有权和经营权的掌握 ”；对私家 投资者而言，BOT模式投资回报率不肯定 ，成本收受接管 期过长，BOT模式确非彼时首选。

下一个“超等 工程”可测验考试 PPP模式

2018年9月30日，粤港澳年夜 湾区。港珠澳年夜 桥全线联调联试取得预期后果 ，正式通车进入倒计时。

建成后的港珠澳年夜 桥巍然矗立 于孤立 洋上，宛若一幅水墨长卷。站在年夜 桥之上，一位特地 从喷鼻 港赶来参不雅 港珠澳年夜 桥的投行人士向苏毅提问：“接下来，粤港澳年夜 湾区是否还有相似 的项目可以推举 给我们介入 ？”

苏毅欣慰地说道：“我很欣喜地看到，如今 境外许多 资金对年夜 湾区的项目依旧看好，他们一向 在存眷 、寻找好项目。”

那么，粤港澳年夜 湾区下一个“超等 工程”呢，这些资金将若何 介入 ？苏毅提出了一条建议：“将来 粤港澳年夜 湾区之内的跨境项目投融资，可以引入更多的社会本钱 ，以PPP模式睁开 ，形成当局 与社会投资者的共赢局势 。”

假如 说港珠澳年夜 桥投融资决议计划 之时，内地交通扶植 治理 实践多以当局 投资为主导，BOT扶植 治理 模式还处在初期探索 阶段。那么，近年来我国刮起的PPP之风可为粤港澳年夜 湾区下一个“超等 工程”投融资模式供给 些许思绪 。

2013年，全国财务 工作会议提出要“修明渠、堵暗道”，有用 防备 和化解财务 风险。PPP从此成为当局 基本 扶植 融资的一个主要 情势 ，也成为平易近 间本钱 进入基建项目标 重要 渠道。

“在基本 举措措施 扶植 范畴 中，PPP模式的立异 可以有用 减小公共财务 累赘 、优化财务 支出设置装备摆设 、引进先辈 的技巧 和治理 经验。”王守清以为 ，经由过程 招投标市场化，年夜 湾区内PPP项目也可交由区域外的社会本钱 来做，“谁做得好就给谁”。

昔时 港珠澳年夜 桥提出经由过程 BOT模式融资时，内地未有相干 司法 支撑 ，开展起来颇不轻易 。当前，这一局势 正在被转变 ，跟着 PPP敏捷 成长 ，PPP立法工作正加速 推动 。本年 3月，中国当局 网颁布 《国务院2018年立法工作筹划 》，由国务院法制办、发改委、财务 部草拟 的基本 举措措施 和公共办事 范畴 当局 和社会本钱 合作条例列入立法工作筹划 。而早在客岁 7月，为规范PPP模式，进步 公共办事 供应 的质量和效力 等目的 ，国务院法制办就已颁布 了《基本 举措措施 和公共办事 范畴 当局 和社会本钱 合作条例（收罗 看法 稿）》。

【总批示 】刘红兵 黄常开

【总谋划 】胡键 郎国华 谢思佳

【兼顾 】袁佩如

【调研团队】袁佩如 李凤祥 陈晓 唐柳雯

【记者】唐柳雯

【练习 生】聂远格 郭静怡

【校订 】冯志坚

【编纂 】董晨晨

【本文起源 】南边 日报

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存眷 " 号【粤港澳超等 年夜 湾区 】ID:YGA119

粤港澳年夜 湾区是指由广州、深圳、佛山、东莞、惠州、珠海、中山、江门、肇庆9市和喷鼻 港、澳门两个特殊 行政区形成的城市群 ，与美国纽约湾区、旧金山湾区和日本东京湾区并肩的世界四年夜 湾区之一，国度 扶植 世界级城市群和介入 全球竞争的主要 空间载体。