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作者：路过银河 华尔街见闻（ID：wallstreetcn）专栏作者，文中不雅 点不组成 投资建议。

对于绝年夜 多半 车主来说，最让人爱恨交加的公司生怕 就是两桶油了，掏钱加油的时刻 无不觉得 肉疼，但跑远程 的时刻 看到它们的标记 就像看到了亲人。

个中 ，中石化公司在全国有3万多座加油站，是中国境内最年夜 的零售连锁企业，凡是加过油的就平日 做过中石化的客户。

01

A股独一 前三季度营收冲破 2万亿的公司

10月31日，中石化颁布 三季度季报，公司2018年前三季度实现营业收入2.07万亿元，同比增加 18.8%；净利润599.80亿元，同比增加 56.3%。

（单元 ：万元，数据起源 ：Wind，整顿 ：路过银河）

公司的营收和净利润，都接近了2014年同期的程度 。2014年产生 过什么事？那是石化双雄的黄金时期 ，那年国际原油价钱 抵达了史上最高的120美元。之后就是 油价一泻千里，最低甚至到了20多美元。本年 9月底，因为 国际经济形势的庞杂 多变，原油价钱 一度上升到2014年以来的最高点，中石化的事迹 也开端 挑衅 新高。

02

焦点 盈利来自涨价

中石化营业 庞杂 ，旗下稀有 百家分子公司，依据 其内部治理 模式，划分为油田板块、炼油板块、化工板块、发卖 板块等。

三季度季报中，各版块的经营情形 并没有质的飞跃：

油田板块，油气当量产量335.34百万桶，个中 境内原油产量同比增加 0.2%，自然 气产量同比增加 5.9%。

炼油板块，原油加工量同比增加 3.0%，制品 油产量同比增加 3.5%，个中 汽油同比增加 7.0%，石油 同比增加 9.0%，柴油同比下降 1.8%；

发卖 板块，制品 油总经销量1.48亿吨，个中 境内制品 油总经销量1.35亿吨，同比增加 1.3%。

化工板块，乙烯产量878.4万吨，同比增加 2.9%；化工产物 经营总量6,498万吨，同比增加 12.8%。

公司的全体 营业 线条，从产量来看，根本 都坚持 在极低的增加 率。

产量几乎不变的情形 下，营收和净利润激增的起源 也就昭然若揭了：涨价。

本年 以来，国际原油价钱 震动 上行，布伦特原油现货平均价钱 同比增加 39.0%。国内制品 油零售订价 机制采取 了和国际原油价钱 绑定的模式，在原油价钱 的上涨进程 中，加油站的油价也赓续 上涨。

关于这一点，每个车主都深有领会 。

从这个角度看，事迹 的暴涨并不代表公司经营程度 的改良 ，更多的是受益于市场形势的变更 。

03

藏在华美 三季报里的警报：加油站销量鄙人 滑

在华美 的事迹 背后，隐蔽 着公司不得不正视的危机：发卖 板块在快速退步。

中石化的品牌影响力来自3万座加油站照样 几十个油田和炼厂？

我想这个问题毋庸置疑，然则 在事迹 飞上天的三季报中，负责加油站营业 的发卖 和分销板块，给出了一份不合格 的成就 单。

1、加油站营业 的收益原地踏步。

营销及分销板块经营收益为国民 币233.89亿元，同比根本 持平。也就是说，经由 一轮又一轮的涨价，加油站营业 竟然和客岁 同期的收益持平的！为什么没有年夜 幅增加 ？个中 一个原因是中石化这种产销高度一体化的巨无霸公司，将利润留在了上游企业。这只是表象，还有更深层的原因。

2、加油站的整体销量鄙人 滑。

中石化的3万座加油站在1-9月份发卖 了147.78   百万吨制品 油，较上年同期下滑了1.6%。在汽车保有量、物流业高速成长 的时刻 ，制品 油销量产生 了下滑，解释 了公司的客户在流掉 。

（单元 ：百万吨，数据起源 ：Wind，整顿 ：路过银河）

1-9月份，公司的全体 加油站座数从30,633座增长 到30,643座。什么概念？9个月，全部 中石化在30多个省，一共新建了10座加油站（新建和拆迁抵消后）！

不仅仅是客户在流掉 ，公司的市场占领 率也没有晋升 。

并且 我记性好啊，我看过中石化的半年报，半年报中公司的加油站座数是30,645座，也就是说，从7月份到9月份，中石化还少了2座加油站！

3、单站加油量削减

加油站的焦点 指标是单站加油量（折合成年加油量），这个数据从2017年年报的39,69吨缩减为3,953吨，少了16吨。

数据显示，中石化加油站的整体发卖 程度 ，在走下坡路。油田和炼油板块再强，也无法填补 终端零售的市场竞争力。

究竟 ，中石化的所有板块中，只有发卖 板块是真正面向外部客户的，发卖 板块的盈利才能 才是公司真实的盈利才能 。

当发卖 板块的销量指标开端 下滑，公司又能若何 面临 即将进入中国市场的海外石油公司呢？

04

起个年夜 早，赶个晚集的混改

对于发卖 板块的阑珊 ，中石化并非不知情，甚至早早制定 了对策。

早在2014岁首?年月 ，公司开端 对发卖 板块进行混改。并与25家道 表里 投资者于2014年9月12日签订 了《关于中国石化发卖 有限公司之增资协定 》，引入投资者。由包含 腾讯等平易近 营本钱 在内的25家道 表里 投资者以现金共计国民 币1,070.94亿元（含等值美元）认购发卖 公司29.99%的股权。增资完成后，中国石化将持有发卖 公司70.01%的股权。

这是第一家混改的央企，时任中石化董事长的著名 企业家傅成玉带给投资者热切的理想 。

然而四年曩昔 了，此次 混改仍未停止 ，发卖 公司零丁 上市的许诺 还逗留 在纸面上。中国联通轰轰烈烈混改并收成 到精彩 的事迹 的时刻 ，中石化的投资者们还在苦闷的期待 。

千亿资金假如 投在其余 IPO公司，4年的时光 怕是早已翻了几番并顺遂 减持套现了。

别的 ，公司真的把投资人当成合作伙伴吗？

在与腾讯签订 了计谋 合作协定 后，本年 8月，一则中石化周全 制止 应用 QQ、微信等腾讯产物 的消息 被热炒。

不知道得知这个新闻 后，投资款被套牢、产物 又被禁用的马化腾师长教师 心坎 是什么状况 。

05

两桶油的真实竞争实力

广州的海湾石油加油站，带给我们一丝新颖 的气味 ，在网友热议之后，这个加油站的油价也回归了正常。

然则 依据 新的外商准入清单，本年 下半年开端 ，国外石油公司可以近乎不受限制的来国内开加油站了。

这生怕 是独一 一个国内企业不如国外企业更受待见的行业了，很多 网友纷纭 留言表现 ，就算是同样价钱 ，也会去国外品牌的加油站。

这带给两桶油的压力长短 常年夜 的，它们做好预备 了吗？

从今朝 局部区域的情形 看，二者基本 就没有还手之力。

对于制品 油发卖 营业 来说，山东省全国最特别 的省份。山东省当局 致力于扶植 全球第三年夜 炼油中间 ，这里云集了几十家处所 炼油厂。它们不属于两桶油，衍生了上万座加油站。据国泰君安数据，山东境内共计13000座加油站，个中 中石化2500座阁下 ，中石油1500座阁下 ，其余的都是平易近 营站。

两桶油在山东省是彻头彻尾的“弱势群体”，因为 地炼油成本较低，平易近 营站经由过程 发卖 地炼油年夜 幅拉低了本地 的制品 油售价。

跟着 加油站赓续 的“价钱 战”，山东的车主享受着国内最低的油价，近两年来，山东境内的两桶油分公司吃亏 严重。

在和平易近 营加油站进行充足 竞争的时刻 ，两桶油狼奔豕突 。

国外石油公司到来的时刻 ，已经在节节败退的两桶油，还有若干 竞争力呢？

总结：中石化固然 交出了一份异常 靓丽的三季度成就 单，但现实 上公司内部隐患越来越年夜 ，代表品牌焦点 竞争力的发卖 板块增加 乏力，甚至在退步。跟着 制品 油零售市场的进一步摊开 ，公司混改迟迟不克不及 落地，面临 强劲的“真正”的敌手 的时刻 ，这个石化巨子 的竞争力是堪忧的。

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