宣布 时光 ：2018年10月18日

研讨 员：曾岩（S0570516080003），陈莉敏（S0570517070003）

中小创归母净利同比增速有所回落，钢铁等预增个股较多

从三季报预警来看，截至10月18日，中小创归母净利同比增速有所回落。中小板、中小板（非金融）中报归母净利增速为14.1%、15.9%，三季报事迹 预告归母净利润同比增速中枢（上限与下限算术平均值）分离 是9.6%和12.8%，创业板、创业板（非温氏乐视）中报净利增速为8.3%和11.3%，三季报事迹 预告归母净利润同比增速中枢（上限与下限算术平均值）分离 是2.7%和4.1%。分行业来看，钢铁、房地产、餐饮旅游、基本 化工、建材、轻工制作 三季报事迹 “预增”占比居前，且估值处在2005年以来汗青 PE TTM估值处在汗青 中位数以下，建议存眷 。

上游连续 增加 ，中游与下流 花费 增速回落，下流 龙头效应显著

我们选择各行业具有代表性的龙头股进一步剖析 剖析 三季报预告，各板块盈利增加 表示 可分为三类：1）上游资本 （尤其是石油石化、煤炭）龙头股三季报事迹 预告中枢坚持 连续 增加 ；2）中游制作 、可选花费 、TMT的龙头股均涌现 三季报事迹 分化；3）中游资料 （除板材、水泥、新型建材）和下流 必须 花费 年夜 部门 子板块龙头三季报增速广泛 较中报回落。估值方面，从龙头股估值偏离行业比例来看，中游资料 龙头估值广泛 偏低，而上游估值居中，中游制作 和下流 （必须 花费 、房地产、可选花费 、TMT）板块的龙头股广泛 高于行业平均，解释 板块事迹 肯定 性越低龙头股估值溢价越高。

估值分化：近期市场风险偏好下行，有色金属板块加快 分化

近期受美联储加息以及缩表影响美国国债收益率连续 上行，美股估值承压，国内市场风险偏好下行，9月28日至10月18日，各作风 板块估值回落，从各作风 板块汗青 估值比拟 来看，金融、周期、花费 、成长板块PE TTM分离 处在2005年1月起的汗青 估值的15.1%、26.5%、0.5%和3.0%程度 。从行业分化速度指标来看，有色金属板块加快 分化，重要 是子板块估值差距年夜 ，低估值板块的镍钴下跌幅度较年夜 而高估值的黄金板块略有上升。煤炭行业的子板块中，高估值的其他煤化工板块下跌幅度较年夜 ，板块分化速度降低 。

估值与盈利：存眷 低PEG/低PB/高ROE的钢铁

从估值与事迹 增速匹配度来看，建材、钢铁、基本 化工的PE TTM偏低，盈利增速相对较高，是以 处于估值低洼区。从PB-ROE匹副角 度看，我们建议存眷 ROE相对较高，PB处于相对低位的板块。依据 当前的PB程度 ，联合 截止到2018Q1的四个季度累计滚动ROE程度 ，钢铁/煤炭等低PB、高ROE板块值得存眷 。当前处在盈利修复的中后期，从家当 链各板块估值散布 和估值变更 率来看，上游和中游板块各行业估值分化较年夜 ，本年 以来估值降低 。近期（09/28-10/18），各板块整体估值回落，农林牧渔/通讯 回落幅度较年夜 。

存眷 三季报盈利有望连续 改良 、估值匹配的银行/钢铁/房地产

我们以为 外部风险短时光 释放后，有望推进 国内加年夜 政策托底的力度和加速 落实过程 ，四时 度四中全会前后国内对冲政策有望加快 ，成为主导市场企稳的焦点 推力，三季报盈利居前板块估值有望修复。建议两条主线存眷 三季报盈利连续 改良 、估值匹配的板块和个股：1）盈利连续 增加 ，估值相对匹配的石油石化、煤炭、建材、建筑、银行板块。2）盈利加快 改良 ，估值处在汗青 相对低位的国防军工（航空航天军工）、电子元器件部门 子板块（半导体）。

风险提醒 ：美元和美债利率双升；中美商业 冲突进级 ；资管新规对金融市场流动性的冲击。

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