12月4日，上市18年的华北高速公路股份有限公司（以下简称“华北高速”）迎来了最后一个生意业务 日，公司股票从12月5日开端 持续 停牌直至终止上市。

跟着 华北高速的“谢幕”，招商局公路收集 科技控股股份有限公司（以下简称“招商公路”）也将迎来“新生”。依据 华北高速通知布告 ，招商公路换股接收 归并 华北高速的计划 已获证监会同意 ，华北高速将退市并刊出 ，同时招商公路承接其全体 资产、欠债 ，并申请在深交所主板上市。

据懂得 ，招商公路是招商局团体 有限公司（以下简称“招商局团体 ”）旗下经营收费公路及交通科技营业 的独一 整合平台，也是中国公路行业领先的中心 级国有企业。华创走运 剖析 以为 ，换股归并 事项若最终落地，招商公路旗下的公路资产将实现整体上市，有望成为国内公路行业的巨子 。

对于相干 问题，记者致电、致函华北高速，获得 答复 称：“公司今朝 正忙于归并 事宜，一切以通知布告 为准。”而招商公路方面相干 负责人则告知 记者：“作为一家拟上市公司，今朝 不宜接收 媒体采访。” 

华北高速作为华北地域 高速公路范畴 的龙头企业，主营营业 为投资开辟 、扶植 、经营收费公路，拥有华北地域 的公路骨干 线京津塘高速公路的收费权。依据 公司三季报，华北高速本年 前三季度营业收入为7.59亿元，净利润为2.81亿元，分离 比上年同期降低 3.31%和增加 4.78%。

据懂得 ，招商公路是华北高速的控股股东，持有后者26.82%的股份，但这些股份不介入 换股、不可 使现金选择权，将于接收 归并 后予以刊出 。

依据 计划 ，招商公路换股接收 归并 华北高速的换股比例为1:0.6956，即华北高速换股股东所持有的每股股票可以换得0.6956股招商公路刊行 的股票。换股后华北高速退市并刊出 ，招商公路作为存续公司申请上市。

为了掩护 华北高速全部 股东特殊 是中小股东的权益，华北高速表现 ，将由招商局团体 向华北高速贰言 股东供给 现金选择权。对重组计划 持有贰言 的华北高速股东，可以在知足 相干 前提 的前提下，行使现金选择权，现金选择权价钱 为4.49元/股。

不外 ，一些小股东对于换股接收 归并 计划 并不满足 ，以为 1:0.6956换股比例对价过低，没有斟酌 到雄安新区给华北高速负责运营的京津塘高速公路带来的成长 机会 及溢价。

对此，华北高速董秘答复 称：“换股比例是由华北高速的换股价钱 和招商公路的刊行 价钱 所肯定 的,华北高速换股价钱 是在订价 基准日所肯定 的价钱 基本 上，赐与 了25.4%的换股溢价率。此外，华北高速今朝 所负责运营的京津塘高速公路路过 北京界内约35公里、河北廊坊界内约6.7公里、天津界内约100公里，与雄安新区的成长 暂无直接联系关系 。”

兴业证券以为 ，此次招商公路换股订价 估值相对合理，且年夜 股东招商局团体 资本 优厚，作为高速公路运营范畴 独一 央企平台，将来 拓展空间伟大 。

事实上，招商公路自己 就是高速公路运营平台中的巨无霸。在全国19 家A 股高速公路上市公司中，招商公路持有个中 13 家的部门 股权，权益市值约279.5 亿元。

那么，招商公路为什么在浩瀚 持股公司中选择华北高速作为换股接收 归并 的对象？有名 经济学家宋清辉向记者表现 ：“招商公路以换股接收 归并 华北高速的路径实现上市，重要 基于两边 协同性高、综合成本低、避免年夜 量现金流出等多方面的斟酌 。” 

招商公路主营营业 为公路相干 的经营收费公路营业 、交通科技营业 以及光伏发电营业 ，也是国内投资经营里程最长、跨区域最广、家当 链最完全 的综合性公路投资运营办事 商。

数据显示，截至2017年6月30日，招商公路投资经营的收费公路（含桥）共计115条，总里程达8338公里，在全国经营性高速公路行业中稳居第一。个中 ，105条高速公路（含桥）总里程为8151公里，10条通俗 公路（含桥）总里程187公里。招商公路权益总里程1787公里，个中 高速公路权益里程为1753公里。

经营事迹 方面，2014～2016 年，招商公路主营营业 收入稳步上升，分离 实现营业收入44.49亿元、45.85亿元和50.53 亿元，三年复合增加 率约为6.5%，分离 实现营业利润35亿元、42亿元、39 亿元，三年复合增加 率约为5.6%。

对于此次接收 归并 华北公路的原因，招商公路表现 ，经由过程 本次生意业务 ，可以将招商局团体 公路板块的优质资本 与华北高速成熟的运营治理 系统 、京津冀地域 得天独厚的地舆 地位 等优势相联合 ，更好地施展 跨区域经营高速公路的范围 效益和协同效应。两边 在资产、营业 上的集中治理 和资本 整合也将有用 下降 治理 成本，进步 企业整体经营效力 。

依据 华北高速披露的重组细则，今朝 华北高速总股本约为10.9亿，而招商公路上市拟刊行 的股份约为5.55亿。生意业务 完成后，招商公路总股本将由56.23亿股扩充至61.78亿股，依照 招商公路A股上市刊行 价钱 8.18元/股（除息后）盘算 ，公司市值将跨越 505亿元。

而在高速公路行业，今朝 排名第一的宁沪高速市值约485亿元。这也意味着招商公路有望成为行业“第一股”。

在宋清辉看来，招商公路上市之后，公司的焦点 竞争力将会进一步加强 ，资本 应用 效力 也将会年夜 幅度进步 ，“有利于打造出全家当 链结构 的高速公路投资运营企业，对公路行业的竞争格式 将发生 良性影响”。

事实上，记者梳剃头 现，比来 几年招商公路一向 在经由过程 外延并购的方法 实现快速扩大 。例如，2011年收购浙江甬台温高速51%股权，2012年收购宁波北仑港高速100%股权，2014年收购江西九瑞高速100%股权，2015年分离 收购广西桂兴、桂阳和华通三条高速100%股权。

经由过程 收购优质高速公路资产也成为招商公路扩展 企业竞争力的有用 手腕 。兴业证券研讨 数据显示，2014～2016 年间，招商公路经营性公路收入稳步上升，收入占比由50%上升到59%。个中 ，甬台温高速、京津塘高速和北仑港高速是公司高速板块重要 收入起源 ，合计通行费收入进献 跨越 高速公路板块收入的80%。

“公司将持续 以主营营业 为将来 营业 成长 的重要 导向，稳步并购高速公路经营权，赓续 扩展 公司的高速公路运营范围 和效益。”招商公路表现 ，经由过程 对公路板块的整合上市，团体 将对路权集中治理 ，下降 高速公路的运营成本，晋升 交通运输的有用 供应 。

在宋清辉看来，当前，包含 公路行业在内的整合措施 已出现 出加速 趋向 ，已成为国企改造 的主要 内容，招商公路整合后的协同效应值得等待 。

起源 ：中国经营网

作者：陈茂利 张家振

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