近日，腾邦国际商业服务集团股份有限公司(以下简称“腾邦国际”)发布消息称，拟收购北京九州风行旅游股份公司(以下简称“九州风行”)全部或部分股权，腾邦国际将采用发行股份及现金方式支付。九州风行此前因为在俄罗斯世界杯假球票事件较受关注。这次收购是腾邦国家近两年来较大规模的一次，预计将构成重大资产重组。近年来，为了完善自己的旅游产业链条，布局大旅游产业圈，腾邦国际在出境游和高端旅游资产上频频出手。

收购构成重大资产重组

或因九州风行资金流动性高体现价值

7月17日晚间，腾邦国际发布关于筹划重大资产重组公告。公告称，拟通过发行股份及现金支付的方式，购买九州风行全部或部分股权。收购完成后，九州风行将成为腾邦国际全资或控股子公司。

腾邦国际公告截图

收购或构成重大资产重组，九州风行的价值何在?

按照相关证券规定，在最近一个统计期末，标的资产总资产、总营收、净资产额达到或超过购买方对应的总资产、总营收、净资产额比例的50%，收购行为即构成重大资产重组。

腾邦国际2017年报显示，其总资产超70.53亿元，营业收入35.3亿元，同比增长175.7%;归属于上市公司股东的净利润2.84亿元，同比增长59.14%。

九州风行2015年资产增长率超10倍，2016年其资产增长率为76.40%，2017年上半年总资产只增长了55.26%。2017年9月九州风行完成了一次增发，增发价格为17.6元/股，多家机构投资者合计认购1000万股，认购金额为1.76亿元。以当时的定增价格计算，九州风行的估值为10.9亿元。

虽然九州风行资产增长良好，但也存在增长趋缓趋势，在这种形势下九州风行总资产恐难到腾邦国际的一半。

有分析认为，腾邦国际将收购定位为重大资产重组和九州风行的资产流动性良好有关。每日旅游新闻记者查阅九州风行年报得知，九州风行的流动资产占到总资产的98%以上。良好的流动性带来了营收的高企，2016年其营收高达20.11亿元，2017年上半年营收达6.14亿元。

九州风行涉俄罗斯世界杯“假球票”案

本次的标的资产九州风行曾经是一家新三板企业，2016年9挂牌新三板，2017年底终止新三板交易，主要从事出境旅游的批发、零售业务。九州风行目前产品布局以长线为主，短线为辅，主要产品线路包括俄罗斯出境、欧洲出境、马尔代夫海岛游、美洲出境、中东出境、东南亚出境业务等。

在九州风行业务中，俄罗斯出境游是其业务重头戏，其深耕多年。不过就是这一擅长业务在今年世界杯期间，因 涉及“假球票”案，九州风行受到行业质疑。

今年世界杯期间，俄罗斯警方破获出售伪造球票案件，涉及假球票100万张，有3.5万张假球票卖给了中国球迷，其中部分假球票就是由九州风行代球迷购买。据报道，九州风行被骗的经济损失在110万美元。

发力出境游，谋求全产业链布局

腾邦国际以机票代理分销起家，经过这几年的投资并购，正在布局旅游全产业链。目前腾邦国际拥有腾邦旅游集团和宝中旅游等线下旅行社，拥有欣欣旅游、八爪鱼和腾邦与游等多个线上渠道，此外，还拥有多个机票销售渠道和差旅服务平台。

在此背景下，腾邦国际正在加码布局出境游，而2018年正是腾邦国际加码出境游业务动作最多的一年。

在公布拟收购九州风行前，即今年3月，腾邦国际战略投资俄罗斯艾菲航空，正式发力俄罗斯旅游市场。截止2018年7月上旬，已经开通8条国内各城市直飞圣彼得堡或莫斯科的航线，覆盖城市包括南京、武汉、深圳、长沙、济南、郑州、南昌、太原等，后续还会开通呼和浩特等航线。

除布局出境游航线业务，腾邦国际对出境游旅行社也频繁买入。

深圳喜游国旅是深耕出境游目的地资源的老牌旅行社公司，通过深度布局目的地食住行游购娱各环节的资源实现盈利，多年来在港澳游和出境游市场上表现良好。2017年4月，腾邦国际控股子公司腾邦旅游以2亿元收购深圳喜游国旅29.81%股权;2018年6月再以3.34亿元收购喜游国旅41.73%股份，实现并表;2018年7月腾邦旅游拟以自有资金9419万元分别收购腾邦梧桐持有的喜游国旅5.22%的股权、收购梧桐旅游持有的8.05%股权，合计增持喜游国旅13.26%。

通过不断买入，腾邦国际目前已持有喜游国旅92.25%股权，其中直接持有49.18%，通过腾邦旅游间接持有43.07%。

2017年，腾邦国际以自有资金3200万元人民币收购捷达旅游40%股权，并对其进行200万元增资。捷达旅游专注于东南亚出境游市场，可以增强腾邦国际的东南亚业务。

除了表现出对出境游大交通和目的地资源的兴趣外，腾邦国际还尝试进入出境高端定制旅游市场。去年底，腾邦国际宣布，腾邦国际与TBRJ基金，联合贝恩资本和目标公司管理团队组成的财团，从黑石集团手中收购全球最大的水上飞机公司马尔代夫TMA集团100%股权。

目前，腾邦国际对国内游、出境游、线上、线下业务多有涉及，其布局旅游全产业链的大幕已经拉开，腾邦国际的未来愿景是成为世界最大的旅游集团之一，这一愿景能否实现，其下一步的举措如何，我们拭目以待。

编辑 | 王庆滨