开润股份严格说是一家传统制造业公司，原本做电脑包业务起家，逐步拓展到运动包、拉杆箱等出行产品，主要客户是联想、迪卡侬、华硕、小米等，旗下有小米生态链拉杆箱品牌“90分”，是一家有着互联网基因的箱包公司。创始人范劲松，曾任职于联想，05年创办开润，最早给戴尔、惠普等大公司配套电脑包，创业团队也均出自500强企业，从创业早期，范劲松就采用IT公司的管理方法去管理这个传统行业，与互联网公司接轨，并推广合伙人的文化和机制，因此与小米的文化契合度比较高。

15年，开润与小米成立润米和硕米两家公司，成为小米生态链的一员，为纪念在90分钟就敲定与小米的合作谈判，润米的拉杆箱品牌被命名为“90分”，90分背靠小米，倡导优质出行，很贴合快节奏有活力的年轻人定位，外加时尚的造型和黑科技属性，瞬间成为爆款产品，在17年双11同时拿下天猫、京东、小米三个平台箱包类销售冠军。润米不仅有拉杆箱90分，还推出旅行包、收纳包、衣服、鞋类等泛出行产品。

润米17年营收4.3亿，增长110%，占到公司总营收的37%，净利润3千万，同比扭亏，17年开润股份用1.5亿现金收购润米26%股权，控股比例提高到76%。仅仅两年小米就成为公司第一大客户，足见小米生态链+电商销售模式的爆发力。

如果纯看电脑包业务，公司的空间其实并不太大，这几年受笔记本电脑出货量影响，明显增长乏力，作为公司主要产品之一，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月公司电脑包销售收入分别为 1.75亿、2.4亿、2.4亿和1.3亿，占当期主营业务收入的比例分别为60%、57%、 48%和38%。但开润股份这几年通过不断延伸品类，与小米在时尚出行的合作（拉杆箱），成为迪卡侬的全球合作伙伴（运动包），为公司的成长打开了空间，并跨入了箱包这个大品类。

国内包袋类产品加工制造商众多，生产质量水平参差不齐，大多采用OEM方式为知名包袋品牌商代工生产产品。加工制造商之间竞争激烈，由于缺乏研发设计能力，此类厂商多采用降低价格的方式获取客户订单，利润率较低。我国包袋类产品专业制造商较少，包袋类产品专业制造商具备研发设计能力，多采用 ODM 方式为客户生产产品，对客户需求较为了解，能较好的与客户对接，开润股份即为此类厂商中的代表。通常此类厂家通过了知名包袋厂商的一系列考核与测评，生产出的产品质量较高，与客户合作时间较长，客户关系、销售渠道、利润率等较为稳定。

我国包袋类产品品牌商较少，大部分知名品牌来自国外，代表企业如新秀丽、迪卡侬等公司。此类厂商设计研发能力较强，多将生产过程进行外包，自身则专注于品牌运营、包袋产品款式等的设计，产品面料等的研发方面，利润率较高。开润股份的打法是从专业制造商起步，逐步往品牌运营商方向发展，从而打造中国的箱包品牌。如果只做OEM代工，公司的未来其实无法把握在自己手里，如香港上市的时代集团控股(01023)，为Prada、Coach等奢侈品牌代工，受全球奢侈品需求减少的拖累，近几年营收下滑了一半。

开润股份目前确立了“让出行更美好”的公司使命，同时树立了公司愿景——“成为受尊敬的世界级出行消费品公司”，提出了“优质出行，为用户提供完整产品解决方案”的发展战略，坚持先进经营理念与互联网思维。按现在流行的话说，公司对传统的包袋类行业进行降维攻击。

开润股份17年营收11.6亿，同比增长50%，主要增长来自润米90分，小米和迪卡侬合计占营收比52%，从近几年的数据来看，公司一直在借助大客户大平台，走的是搭便车模式，前5大客户集中度常年在70%左右，虽然有客户集中度太高的风险，但在面对包袋这样传统的充分竞争的行业时更容易站稳脚跟。包袋类行业是几千亿的大行业，行业龙头新秀丽17年营收200亿，开润股份有足够的成长空间，远未到天花板。

在B2B大客户模式下，有一定客户黏性，一般大企业不会随意更换供货商，但利润率比较低，B2C业务客户黏性比较低，特别是和小米合作的润米主要走电商模式，消费者主要看中的是性价比和时尚性，利润率也不会太高，但规模空间会很大，近几年90分的爆红也印证了这一点。开润股份近几年的毛利率维持在30%左右，净利润10%以上，ROE25%以上，从财务数据来看也是比较优秀的，并没有在做大规模的同时牺牲了利润率。

客观来说开润股份依然在不断修建护城河的过程中，对于传统行业的互联网打法，短期看做出了一些成效，但是否能打造出国内包袋行业真正的品牌，依然需要时间的积累。当然目前市场对开润股份的估值是比较高的，按17年1.5收购润米26%股权来算，润米也就6亿估值，17年贡献3千万利润，对应20倍PE，外加传统业务1.1亿利润，市场给到公司17年1.4亿利润的估值是96亿，对应68倍PE。但如果抛开估值不谈，仍然较为期待开润股份未来几年的发展。（作者：红阳之路）