史上最严停复牌轨制 来了，剑指“停牌钉子户”。

A股市场上，许多 上市公司说停牌就停牌，并且 停得老是 让人猝不及防，不仅频率高、规模 广，还连续 时光 长。现在 ，这一现象生怕 将成汗青 。

11月6日晚间，证监会官网披露了《关于完美 上市公司股票停复牌轨制 的指点 看法 》。个中 ，证监会表现 ，要确立上市公司股票停复牌的根本 原则，最年夜 限度保障生意业务 机遇 。

证监会官网显示，为了更好施展 市场机制造 用，进步 本钱 市场质量，完美 本钱 市场基本 轨制 ，优化生意业务 监管，削减 生意业务 阻力，加强 市场流动性，稳固 市场预期，激发市场活气 ，增进 本钱 市场历久 健康成长 ，证监会在深刻 调研和普遍 听取相干 方面看法 建议的基本 上，研讨 制订 了《关于完美 上市公司股票停复牌轨制 的指点 看法 》。以下是10年夜 症结 点：

1、确立上市公司股票停复牌的根本 原则，最年夜 限度保障生意业务 机遇 。明白 以一直 牌为原则、停牌为破例 ；短期停牌为原则、历久 停牌为破例 ；间断性停牌为原则、持续 性停牌为破例 。

2、上市公司产生 重年夜 事项，应该 依照 实时 披露的原则，分阶段披露有关事项的具体情形 ，不得以相干 事项不肯定 为由随便 申请股票停牌，不得以申请股票停牌取代 相干 各方的保密责任 。

3、紧缩 股票停牌刻日 ，加强 市场流动性。进一步缩短重年夜 资产重组最长停牌刻日 ，证券生意业务 所要明白 各类型重年夜 事项停牌的最历久 限。

4、上市公司破产重整时代 股票原则一直 牌，并购重组委审核时代 ，上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应该 停牌。上市公司股票跨越 划定 刻日 仍不复牌的，证券生意业务 所应该 强迫 复牌。

5、证券生意业务 所应该 明白 上市公司申请股票停牌的自律治理 请求 ，采用 情势 审核和本质 审核相联合 的方法 ，存眷 上市公司是否具备充分 的停牌来由 ，生意业务 所以为 不相符 划定 事由或者不宜停牌的，应该 谢绝 上市公司股票停牌申请。

6、证券市场生意业务 涌现 极端异常情形 ，为保护 市场生意业务 的持续 性，证券生意业务 所可以依据 市场现实 情形 ，暂停解决 上市公司股票停牌申请。

7、强化股票停复牌信息披露请求 ，进步 初始停牌时的信息披露尺度 ，对停牌时代 重点阶段的信息披露事项提出明白 请求 ，并严厉 落实强迫 停复牌情况 下上市公司的信息披露责任 。

8、证券生意业务 所应该 依照 《指点 看法 》修正 完美 股票停复牌具体规矩 ，做好有关停复牌的自律治理 与办事 。包含 对停牌原则、类型、刻日 、法式 、信息披露等作出具体划定 。

9、证券生意业务 所应该 树立 股票停牌时光 与成分股指数剔除挂钩机制和停牌信息公示轨制 ，并按期 向市场通知布告 上市公司停牌频次、时长排序情形 ，督促上市公司采用 办法 削减 停牌。

10、对违背 证券生意业务 所规矩 随便 停牌、迁延 复牌时光 ，或者不实行 响应 法式 和信息披露责任 等行动 ，证券生意业务 所应该 采用 响应 的自律治理 办法 ，对涉嫌违背 司法 、行政律例 及证监会划定 的行动 ，实时 报证监会处置 。若涉及内情 生意业务 等违法违规，依法严厉 穷究 违法违规主体的司法 义务 。

此外，《指点 看法 》明白 了上市公司股票停复牌三年夜 根本 原则。

一是谨慎 停牌原则。上市公司应该 谨慎 停牌，以一直 牌为原则、停牌为破例 ，短期停牌为原则、历久 停牌为破例 ，间断性停牌为原则、持续 性停牌为破例 ，不得随便 停牌或者无故迁延 复牌时光 ，并应采用 有用 办法 防止涌现 历久 停牌等情形 。

二是分阶段披露原则。上市公司产生 重年夜 事项，连续 时光 较长的，应该 依照 实时 披露的原则，分阶段披露有关事项进展的具体情形 。上市公司不该 以相干 事项成果 尚不肯定 为由随便 申请股票停牌。

三是严厉 保密原则。上市公司及其股东、现实 掌握 人，董事、监事、高等 治理 人员和其他生意业务 各方，以及供给 办事 的证券公司、证券办事 机构等相干 主体，在计划 、实行 可能对公司股票生意业务 价钱 发生 较年夜 影响的重年夜 事项进程 中，应该 切实实行 法定保密责任 ，树立 健全保密轨制 ，做好信息治理 和内情 信息知恋人 挂号 工作。不得以申请上市公司股票停牌取代 相干 各方的保密责任 。

《指点 看法 》请求 生意业务 所进一步削减 上市公司可以申请股票停牌的重年夜 事项类型，并依据 分歧 类型的重年夜 事项，对停牌刻日 、决议计划 法式 、信息披露请求 等作出差别 化支配 。紧缩 重年夜 事项停牌刻日 。证券生意业务 所要进一步缩短上市公司因重年夜 事项申请股票停牌的刻日 ，明白 各类型重年夜 事项停牌的最历久 限。上市公司股票跨越 划定 刻日 仍不复牌的，原则上应该 强迫 其股票复牌。

同时，上市公司破产重整时代 原则上股票一直 牌。生意业务 所应该 明白 破产重整时代 的分阶段信息披露请求 ，并可以依据 市场现实 情形 ，对破产重整时代 股票停牌作出细化支配 。证监会并购重组委审核上市公司重年夜 资产重组申请的，上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应该 停牌。

《指点 看法 》划定 ，上市公司申请其股票停复牌，应该 相符 证券生意业务 所划定 的前提 和法式 ，证券生意业务 所应该 明白 上市公司申请股票停牌的自律治理 请求 ，采用 情势 审核和本质 审核相联合 的方法 ，存眷 上市公司是否具备充分 的停牌来由 。证券生意业务 所以为 不相符 划定 事由或者不宜停牌的，应该 谢绝 上市公司股票停牌申请。证券市场生意业务 涌现 极端异常情形 ，为保护 市场生意业务 的持续 性，证券生意业务 所可以依据 市场现实 情形 ，暂停解决 上市公司股票停牌申请。上市公司应该 谨慎 解决 股票停牌、延期复牌等事项；确需历久 停牌的，应该 依照 证券生意业务 所划定 实行 法式 。

现行规矩 中，证券生意业务 所划定 了并购重组最长停牌时光 ，如上交所请求 “除重年夜 资产重组事项依法依规须经事前审批或者属重年夜 无先例之外，上市公司计划 重年夜 资产重组累计停牌时光 不得跨越 5个月。”这在必定 水平 上确切 让患有“停牌迁延 症”的上市公司有所收敛，停牌公司数年夜 减，但仍还有“钉子户”不为所动，现实 案例操作中，停牌时光 跨越 5个月的公司不在少数。

《指点 看法 》付与 生意业务 所强迫 停牌、谢绝 停牌申请等权力 ，就是要紧缩 股票停牌刻日 ，加强 市场流动性，拔失落 “停牌钉子户”。

对于那种妄想 经由过程 停牌从而回避 下跌的上市公司，《指点 看法 》指出要严厉 穷究 上市公司股票停复牌涉及的违法违规行动 的司法 义务 。

看法 指出，对违背 证券生意业务 所规矩 随便 停牌、迁延 复牌时光 ，或者不实行 响应 法式 和信息披露责任 等行动 ，证券生意业务 所应该 采用 响应 的自律治理 办法 ，对涉嫌违背 司法 、行政律例 及证监会划定 的行动 ，实时 报证监会处置 。

对于实践中涌现 的随便 停牌、历久 停牌、信息披露不充足 不清楚 ，以及应用 停复牌进行掌握 权之争等欠妥 行动 ，证监会将加年夜 监管法律 力度，并严格 袭击 内情 生意业务 等违法违规行动 ，依法严厉 穷究 违法违规主体的司法 义务 。

Wind梳理数据发明 ，截至11月6日，A股共有66只股票处于停牌状况 。个中 ，有20家个股停牌时长到达 100个生意业务 日以上，29家个股停牌时长在30个生意业务 日以上。*ST新亿停牌时光 最长，累计已停牌712个生意业务 日。 

一跌先停牌。曩昔 ，A股市场上，许多 上市公司说停牌就停牌，并且 停得老是 让人猝不及防，不仅频率高、规模 广，还连续 时光 长。

各种 统计和迹象都注解 ，想要应用 停牌来避险或力保股价，在当前监管情况 下正变得越来越难。

进入本年 以来，重组停牌的周期显著 缩短。越来越多公司在明白 了重年夜 重组事项后，会实时 披露并复牌，持续 推动 重组事项并分阶段披露。

多方人士对第一财经确认称，生意业务 所此前已经开端 对现行停复牌的履行 慢慢 调剂 ，在申请审核、信息披露等方面监管极为谨慎 ，明白 勉励 一直 牌披露、分阶段披露重组。现实 上，部门 规矩 已经以口头指点 情势 进行年夜 面积推广。

近几个月来，A股震动 下行，但以往年夜 面积停牌的现象并未重现。而把时光 拨回到2015年7月时，A股的停复牌状态 却年夜 相径庭。2015年6月至7月时代 ，上证综指下跌21%。据统计，截至2015年7月底，A股其时 处于停牌状况 的公司有498家，仅在当月下跌中申请停牌的就有200家。

停牌轨制 设立的初志 ，是为解决投资者之间的信息纰谬 称、增强 内情 信息治理 等。但比来 几年，A股上市公司随便 停牌、历久 停牌、停牌时代 信息披露等问题日渐凸显，“停牌钉子户”等恶性操作也习以为常 。此前数次股市急跌中表示 得极为显著 。年夜 跌中先停牌，就是其时 最常见的避险招数。好比 ，在2015年7月末近500家停牌公司中，因重年夜 事项、估计 产生 重年夜 事项、拟披露重年夜 事项等原因的有242家，占比近50%。此外，还有47家公司停牌主要 事项未通知布告 。

“不知因何而停，不知停到何时”，这不仅干扰了投资者的正常生意业务 ，也影响市场流动性和活泼 度，损坏 市场秩序和情况 。甚至，一度还影响到A股开放过程 。在A股冲击MSCI的进程 中，MSCI公司方面就明白 提出过A股停牌问题的严重性，并作出个股停牌跨越 50天剔除出MSCI指数的划定 。

为治理乱停牌，近两年来，监管办法 接连出台。在2016年5月，沪深生意业务 所宣布 《上市公司计划 重年夜 事项停复牌营业 指引》，7月再宣布 营业 操作指引和增强 停复牌治理 的通知。

新规对各类停牌的刻日 作出明白 划定 。好比 ，计划 掌握 权变革 、重年夜 合同以及须提交股东年夜 会审议的购置 或出售资产、对外投资等其他事项的，不跨越 10个生意业务 日；计划 非公开辟 行的不跨越 1个月。一般情形 下，深交所划定 计划 各类事项累计停牌时光 不跨越 6个月，上海证券生意业务 所划定 持续 计划 重组停牌不得跨越 5个月。

“从2015年今后 ，生意业务 所对于停牌的治理 就越来越紧。尤其是停复牌新规出台后，如今 申请停牌的流程和披露请求 都异常 严厉 ，就是勉励 尽量一直 牌。”上海某上市公司董秘介绍，停牌申请是今朝 为数不多的生意业务 所事前审核事项之一，公司一般要在当天收盘后划定 时光 内提交相干 资料 ，在生意业务 所营业 体系 内提出申请。假如 遇紧迫 事项，可以在次日开盘前和午间收盘时的划定 时光 内，提交暂时 停牌申请，但如今 申请临停越来越难。

进入本年 以来，对于停复牌的治理 还在持续 进级 。某年夜 型券商投行部总监就泄漏 ，本年 以来针对整治乱停牌的力度很年夜 ，在现行新规请求 的基本 上，各类停牌都有更高请求 的治理 和限制。情势 上，此前，生意业务 所重要 是以口头指点 下达至上市公司，今朝 已经年夜 面积开端 推广，“原则很明白 ，一般情形 下不给停牌，保障投资者的生意业务 权。”

停复牌改造 的进度还在持续 推动 。在近日举办 的“2018年第5期上市公司董事长、总司理 研修班”上，证监会上市公司监管部副主任邓舸介绍了上市部年内的四项重点工作。个中 就包含 ，增强 信息披露和风险监测，并将持续 完美 上市公司停复牌轨制 ，合营 证券法、上市公司监视 治理 条例等轨制 的修订工作。

第一财经指出，依照 现行的停复牌划定 ，一般情形 下，因重年夜 资产重组停牌时光 不跨越 3个月。以往，上市公司多会选择先以重年夜 事项停牌，10个生意业务 日转为重年夜 资产重组停牌，在刻日 内披露重组计划 。如遇涉密或国有资产等情形 ，重组周期会有必定 延伸 。

但从7月来，以重组停牌的公司来看，停牌时光 远远低于划定 刻日 ，而且 多半 都是直接披露重组计划 。重组停牌，正从事前停牌计划 、生意业务 所审核后复牌，逐渐转为一直 牌披露重组计划 、停牌期待 生意业务 所过后 审核。

某投行人士称，当前勉励 一直 牌直接披露，最直接影响是缩短了全部 重组的周期，今朝 公司根本 上不会用尽重组停牌刻日 。别的 一个契机是，重组对股价的刺激效应在削弱 。之前停牌计划 重组，重要 是担忧 股价异动，同时愿望 能提前锁订价 格。如今 ，历久 停牌不许可 ，短期股价波动不年夜 ，那么对“锁价”的需求会回落，一直 牌重组的履行 也就更顺遂 。

解决各类 不规范停牌的同时，一直 牌重组也对上市公司和中介机构提出了新的挑衅 。

某投行人士称，一直 牌的情形 下要防止内情 信息生意业务 ，还要防止股价异动，这请求 很高，挺辣手 的。某上市公司董秘表现 ，假如 周全 启动一直 牌披露重组，还须要 期待 生意业务 所更明白 的规矩 指引。“好比 ，公司假如 正在计划 重组而涌现 股价异动，停牌核查时是否要披露重组事项，后续披露若何 推动 ，这些可能都须要 进一步明白 。”

英年夜 证券李年夜 霄指出，证监会方才 宣布 的《关于完美 上市公司股票停复牌轨制 的指点 看法 》相符 国际通例 ，有用 解决A股市场一年夜 恶疾 ，其目标 是进步 市场效力 ，坚持 市场流动性，维系市场生意业务 的持续 性，增进 市场的有序运行，削减 市场把持 行动 ，有用 掩护 投资者权益。同时，此举将进一步扩展 对外开放，增长 对外资的吸引力，解决外资对流动性的担心 等，皆有重年夜 感化 。该办法 属于有针对性的主要 轨制 支配 ，是呼吁多年等待 已久的利好政策，对市场回暖有异常 正面的感化 。

附：关于完美 上市公司股票停复牌轨制 的指点 看法 （全文）

为增进 上市公司规范治理、晋升 质量，确保上市公司股票停复牌信息披露实时 、公正 ，保护 市场生意业务 秩序，掩护 宽大 中小投资者正当 权益，增进 本钱 市场连续 稳固 健康成长 ，依据 《公司法》《证券法》等有关划定 ，现就完美 上市公司股票停复牌轨制 ，提出如下指点 看法 。

一、明白 上市公司股票停复牌根本 原则

（一）谨慎 停牌原则。上市公司应该 谨慎 停牌，以一直 牌为原则、停牌为破例 ，短期停牌为原则、历久 停牌为破例 ，间断性停牌为原则、持续 性停牌为破例 ，不得随便 停牌或者无故迁延 复牌时光 ，并应采用 有用 办法 防止涌现 历久 停牌等情形 。

（二）分阶段披露原则。上市公司产生 重年夜 事项，连续 时光 较长的，应该 依照 实时 披露的原则，分阶段披露有关事项进展的具体情形 。上市公司不该 以相干 事项成果 尚不肯定 为由随便 申请股票停牌。

（三）严厉 保密原则。上市公司及其股东、现实 掌握 人，董事、监事、高等 治理 人员和其他生意业务 各方，以及供给 办事 的证券公司、证券办事 机构等相干 主体，在计划 、实行 可能对公司股票生意业务 价钱 发生 较年夜 影响的重年夜 事项进程 中，应该 切实实行 法定保密责任 ，树立 健全保密轨制 ，做好信息治理 和内情 信息知恋人 挂号 工作。不得以申请上市公司股票停牌取代 相干 各方的保密责任 。

二、健全上市公司股票停复牌申请轨制

（一）明白 重年夜 事项停牌的差别 化支配 。证券生意业务 所应该 进一步削减 上市公司可以申请股票停牌的重年夜 事项类型，并依据 分歧 类型的重年夜 事项，对停牌刻日 、决议计划 法式 、信息披露请求 等作出差别 化支配 。

（二）紧缩 重年夜 事项停牌刻日 。证券生意业务 所应该 进一步缩短上市公司因重年夜 事项申请股票停牌的刻日 ，明白 各类型重年夜 事项停牌的最历久 限。上市公司股票跨越 划定 刻日 仍不复牌的，原则上应该 强迫 其股票复牌。

上市公司破产重整时代 原则上股票一直 牌。证券生意业务 所应该 明白 破产重整时代 的分阶段信息披露请求 ，并可以依据 市场现实 情形 ，对破产重整时代 股票停牌作出细化支配 。证监会并购重组委审核上市公司重年夜 资产重组申请的，上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应该 停牌。

（三）严厉 上市公司股票停复牌的申请法式 。上市公司申请其股票停复牌，应该 相符 证券生意业务 所划定 的前提 和法式 。证券生意业务 所应该 明白 上市公司申请股票停牌的自律治理 请求 ，采用 情势 审核和本质 审核相联合 的方法 ，存眷 上市公司是否具备充分 的停牌来由 。证券生意业务 所以为 不相符 划定 事由或者不宜停牌的，应该 谢绝 上市公司股票停牌申请。

证券市场生意业务 涌现 极端异常情形 ，为保护 市场生意业务 的持续 性，证券生意业务 所可以依据 市场现实 情形 ，暂停解决 上市公司股票停牌申请。

（四）了了 历久 停牌的法式 。上市公司应该 谨慎 解决 股票停牌、延期复牌等事项；确需历久 停牌的，应该 依照 证券生意业务 所划定 实行 法式 。

三、强化上市公司股票停复牌信息披露请求

（一）进步 初始停牌时的信息披露尺度 。上市公司因计划 重年夜 事项提出股票停牌申请的，应该 依据 证券生意业务 所的划定 ，披露重年夜 事项类型、生意业务 标的名称、生意业务 敌手 方、中介机构情形 、停牌刻日 、估计 复牌时光 等信息。信息披露内容应该 明白 、具体，不得暧昧 、笼统。

（二）严厉 实行 强迫 停复牌的信息披露责任 。上市公司股票被证券生意业务 所实行 强迫 停牌或者复牌，或者其股票停复牌申请被证券生意业务 所谢绝 的，应该 依照 证券生意业务 所的划定 公开披露。

（三）强化上市公司股票停牌时代 的分阶段披露请求 。上市公司股票停牌时代 ，停牌相干 事项涌现 证券生意业务 所划定 的情况 ，或者涌现 重年夜 进展或变更 的，上市公司应该 依照 证券生意业务 所的划定 实时 、分阶段披露有关情形 。

上市公司应该 依照 证券生意业务 所划定 ，进一步贯彻重组预案、草案分阶段披露轨制 ，强化重年夜 资产重组预案披露，在到达 预案披露尺度 时予以披露并复牌。

四、做好相干 配套工作

（一）完美 停复牌自律规矩 等配套轨制 。证券生意业务 所应该 进一步完美 有关上市公司股票停复牌的自律规矩 ，对停牌原则、类型、刻日 、法式 、信息披露等作出具体划定 ，并依据 实行 情形 实时 调剂 弥补 ，做好自律治理 办事 工作。

同时，证券生意业务 所应该 树立 股票停牌时光 与成分股指数剔除挂钩机制和停牌信息公示轨制 ，并按期 向市场通知布告 上市公司股票停牌频次、时长排序情形 ，督促上市公司采用 办法 削减 股票停牌。

（二）严厉 穷究 上市公司股票停复牌涉及的违法违规行动 的司法 义务 。对违背 证券生意业务 所规矩 随便 停牌、迁延 复牌时光 ，或者不实行 响应 法式 和信息披露责任 等行动 ，证券生意业务 所应该 采用 响应 的自律治理 办法 ，对涉嫌违背 司法 、行政律例 及证监会划定 的行动 ，实时 报证监会处置 。

对于实践中涌现 的随便 停牌、历久 停牌、信息披露不充足 不清楚 ，以及应用 停复牌进行掌握 权之争等欠妥 行动 ，证监会将加年夜 监管法律 力度，并严格 袭击 内情 生意业务 等违法违规行动 ，依法严厉 穷究 违法违规主体的司法 义务 。