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作者：刘晓博

起源 ：刘晓博说财经（ID：liuxb929）

11月5日，是上海的年夜 日子！

上午，国度 引导 人在上海宣告 “首届中国国际进口博览会”正式揭幕 。同时宣告 了一系列重年夜 开放政策，个中 许多 是直接赠予上海的“政策红包”。重要 内容如下：

1、支撑 长江三角洲区域一体化成长 并上升为国度 计谋 ，同“一带一路”扶植 、京津冀协同成长 、长江经济带成长 、粤港澳年夜 湾区扶植 互相 合营 ，完美 中国改造 开放空间结构 。

2、将增设中国上海自由商业 实验 区的新片区。

3、将在上海证券生意业务 所设立科创板并试点注册制。

4、中国将加速 出台外商投资律例 ，周全 深刻 实行 准入前公民 待遇加负面清单治理 轨制 。

5、对在中国境内注册的各类企业一视同仁、平等看待 。

6、中国将掩护 外资企业正当 权益，引入处分 性补偿 轨制 ，明显 进步 违法成本。

7、中国将抓紧研讨 提出海南分步调 、分阶段扶植 自由商业 港政策和轨制 系统 ，加速 摸索 扶植 中国特点 自由商业 港过程 。

8、中国正在稳步扩展 金融业开放，连续 推动 办事 业开放，深化农业、采矿业、制作 业开放，加速 电信、教导 、医疗、文化等范畴 开放过程 ，特殊 是外国投资者存眷 、国内市场缺口较年夜 的教导 、医疗等范畴 也将放宽外资股比限制。

9、中国将进一步下降 关税，晋升 通关方便 化程度 ，削减进口环控制 度性成本。

昨天我已经对“中国国际进口博览会”进行了深度剖析 ，指出：

第一，这意味着中国进入周全 开放的新时期 ，而这个时期 将从上海开端 ；

第二，中国对外经贸的“国度 门户”，完成了从“喷鼻 港—广州”向“喷鼻 港—上海”的最终切换。

本文将重点剖析 上海获得的三个新的“政策年夜 红包”：长三角一体化上升为国度 计谋 ，增设中国上海自由商业 实验 区的新片区，在上海证券生意业务 所设立科创板并试点注册制。

这三个政策红包里，影响最年夜 的是第三个——在上海证券生意业务 所设立科创板并试点注册制。

在上海设立“科创板”在料想 之中，早在2014年上海、上交所就提出设立“计谋 新兴家当 板”。我曾撰文指出：2018年是上海、深圳、喷鼻 港三年夜 股市“火力全开”的一年，重点在勉励 科技创业企业的上市，实现中国经济的转型。

让中国从“印钞票的时期 ”进入“印股票的时期 ”，一向 是当局 的妄想 。因为中国企业杠杆率已经异常 高，泉币 超发也让房价异常 高，传统的弄法 进行不下去了。将来 是“印股票的时期 ”，特点 是经由过程 落实IPO注册制，下降 上市门槛，年夜 幅增长 上市公司数目 ，推进 直接融资，最终带动“年夜 众创业、万众立异 ”。

但问题是，A股一向 处于高估值状况 ，IPO注册制假如 出台，将摧毁审批制下的A股估值。所以，注册制改造 在股灾之后，特殊 是刘士余替代肖钢之后，一向 没有时光 表。此次国度 引导 人宣告 ，将在上海新设立的科创板上试行，意义极其重年夜 ，意味着注册制改造 重启。

在上海推出“科创板”，意味着国度 在深圳和上海两个生意业务 所功效 划分上，再次做出了有利于上海的调剂 。昔时 ，国度 决议 在深圳推出创业板，暂停了深圳主板刊行 新股，但中小板、创业板延后多年才推出，一度激发 了“深圳是否被摈弃 之问”。后来，深圳经由过程 创业板、中小板把股市成交量做到了上海之上，证监会随后两次调剂 深圳和上海新股刊行 的界限 ，做出了有利于上海的轨制 设置。

此次在深圳创业板之外，在上交所增设“科创板”，当然有利于保护 上海金融中间 位置 ，对于深交所来说是偏空的新闻 。

假如 说“进博会”抢了广州“广交会”的风头；那么，在上交所设立“科创板”则是“动了深圳的奶酪”。不外 ，在国度 计谋 面前，广州和深圳须要 作出就义 。

金融中间 是顶层设计的成果 ，很难经由过程 竞争转变 格式 。即就是 深圳多次经由过程 市场竞争获得部门 优势，也会被“有形之手”拉回来。

其实美国、英国、日本也是如许 ，金融中间 就是纽约、伦敦和东京，其他城市很难挑衅 。

从城市竞争的角度看，可以或许 竞争获得的是“科技创业中间 ”的位置 。而科创中间 最终可能克服 金融中间 ，成为更活泼 的地域 。好比 旧金山。

别的 ，长三角一体化纳入国度 计谋 ，也是为了照料 “粤港澳年夜 湾区”概念出台之后，长三角和珠三角的均衡 问题。

“长三角一体化”的提法，显然也是有利于上海的，这跟杭州提出的“年夜 湾区”重点完整 分歧 。“长三角一体化”当然是以上海为中间 ，而杭州湾年夜 湾区，显然杭州本身 给本身 加冕。

所以，11月5日是上海风风光光的一天，而深圳、广州和杭州，都有一点小小的落寞。

照样 那句话：深圳无法跟上海比拼“金融中间 ”，广州无法跟上海比拼“商贸中间 ”，杭州无法跟上海比拼“长三角中间 ”，这些都是顶层设计的成果 ，深圳、广州、杭州的将来 ，在科技、在平易近 企、在增量生齿 。

趁便 说一句，你认为 上海的金融中间 就稳如泰山吗？截至2018年9月末，上海汇聚的资金总量（金融机构本外币存款余额）只有11.8万亿，而北京冲破 了16万亿，差距到达 了4.2万亿，跨越 了杭州或者成都的资金总量。

“北京≥上海+杭州”，就是如许 。

在喷鼻 港、上海这两个金融中间 之外，一向 存在一个实力更壮大 的北京。现在 北京汇聚的资金总量，已经是5.3个天津。

真正的高手，从来不露神色 。

关于科创板注册制的十问十答 你关怀 的都在这儿了

起源 : 华尔街见闻

设立一个新的板块是中国本钱 市场的年夜 事，这个科创板会啥样，注册制怎么玩？基于既往中国本钱 市场的成长 纪律 和监治理 念，本文对科创板注册制的市场热门 问题做一下料想 式答复 ：

1、为什么要开科创板？

科创板应当 是“科技立异 板”的简称，不是“科技创业板”，也不是“科技创投板”。

其实，7个月前关于立异 企业上市就热炒一轮了，《国务院办公厅转发证监会关于开展立异 企业境内刊行 股票或存托凭证试点若干看法 的通知》于3月30日宣布 ，就已经提到“保持 稳中求进工作总基调，稳固 建立 和贯彻新成长 理念，依照 高质量成长 请求 ，兼顾 推动 “五位一体”总体结构 和调和 推动 “四个周全 ”计谋 结构 ，深化本钱 市场改造 、扩展 开放，支撑 立异 企业在境内本钱 市场刊行 证券上市，助力我国高新技巧 家当 和计谋 性新兴家当 成长 晋升 ，推进 经济成长 质量变更 、效力 变更 、动力变更 。”

立异 企业上市这事，原来 已经在依照 时光 表走了，成果 因证券市场情况 产生 重年夜 变更 又停下来了。此次 引导 人在进博会揭幕 演讲中再次提出，并升格到在上交所开设新板块，也是对优质立异 企业上市的工作 表现 重年夜 关心 ，究竟 国度 的将来 很年夜 水平 上在那些科技立异 企业中。

2、试点阶段什么公司能上科创板？会年夜 幅扩容吗？

依据 证监会《关于开展立异 企业境内刊行 股票或存托凭证试点若干看法 》，“试点企业应该 是相符 国度 计谋 、控制 焦点 技巧 、市场承认 度高，属于互联网、年夜 数据、云盘算 、人工智能、软件和集成电路、高端设备 制作 、生物医药等高新技巧 家当 和计谋 性新兴家当 ，且到达 相当范围 的立异 企业。”

首批的科创板公司，应当 重要 是已经成熟的那些本来 筹划 上市的立异 企业试点，数目 上不会太年夜 。吃亏 不是问题，股权上有差异 不是问题，是否注册在境内也不是问题，但症结 要让年夜 众们耳熟能详，得让年夜 众认为 这公司好要留在国内别流掉 海外；而那些没有什么著名 度的公司或者年夜 众们广泛 认为 这公司上市不靠谱的，即使知足 根本 前提 ，照样 先歇歇吧。

至于很多多少 市场人士YY的有点所谓技巧 含量的创业不久的小公司，没什么真正投资价值的，别说无缘试点，就算扩展 化了也没什么机遇 。网传的所谓科创板上市前提 完整 不靠谱，没有参考价值。

中国引导 人当着这么多中外宾客 在这么一个主要 场所 的稳重 宣告 ，当然是只许胜利 不许掉 败，所以树立 轨制 、遴选 企业、顺遂 推出才是第一要务，搞得比如 搞得快主要 得多。新三板年夜 干快上如今 半逝世 不活的先例在那边 摆着，上交所弗成 能重蹈覆辙。

创业板推出9年才700多家，中小板14年了还不到1000家，就这都还认为 很多多少 公司都是水货不应 上市的。现实 上有点投资价值的上市资本 就那么多，弗成 能年夜 批量出现 ，多设个板块更多的感化 是分流意义年夜 于引流意义，所以科创板也不会带来年夜 扩容。科创板推出来，本来 盘算 发CDR的那些公司直接划到科创板了，一些本来 想在创业板中小板主板IPO的公司也会去科创板，新增的公司生怕 寥若晨星 。

年夜 胆猜测 一下，科创板会先出50家形成板块效应开端 编指数，第一年的家数应当 也就100家阁下 ，其他板块IPO家数会涌现 下滑，全年总IPO数目 不会涌现 明显 增长 。

3、境外公司能来吗？

这个新闻 显然是带着强烈的开放旌旗灯号 的——“支撑 上海国际金融中间 和科技立异 中间 扶植 ”。跟着 中国本钱 市场越来越开放，境外公司到中国上市也越来越可能。是以 ，完整 可以预期相符 尺度 的境外公司也会到上交所科创板上市。

4、什么时光 正式推出来？

科创板推出也是须要 时光 的。正常情形 下，科创板的推出还须要 以下一些法式 ：

（1）制订 全套规矩 及配套轨制 并收罗 看法 ；

（2）相干 审核、刊行 、生意业务 体系 的开辟 ；

（3）相干 拟上市公司完成相干 审核工作。

好在全国人年夜 对注册制有过授权，证监会岁首?年月 有为立异 企业包含 CDR们预备 过响应 轨制 ，3年前上交所也专项研讨 过注册制和计谋 新兴板，上交所甚至已经开辟 完毕了刊行 审核体系 ；至于生意业务 体系 ，须要 修正 的并不多。

是以 ，有来由 预期在一个月之内证监会生意业务 所可以推出全套规矩 及配套轨制 的收罗 看法 稿，收罗 看法 通例 上须要 一个月时光 ，就到了12月底了。

相干 上市公司可以同步预备 申报资料 ，全套规矩 正式推出后就申报，其实影响申报时点的重要 身分 是审计，除非是已经在列队 的公司，不然 不会连续 跟踪审计的。

生意业务 所审核一个多月，在生意业务 所审核同步可以做体系 测试。

所以即使一切顺遂 ，最快的推出时光 点也获得 两会前后，慢点的话五一前后可以敲锣了。如果 再慢一点，那可能是产生 了特殊 重年夜 的事宜 了。

5、注册制要怎么审？

注册制的审核并无陈规 ，3年前上交所研讨 过注册制，其时 评论辩论 过的计划 之一，就是注册制的刊行 审核具体工作由生意业务 所完成，之后报证监会注册。小我 以为 将来 在科创板试行注册制审核，很年夜 可能就是采用 这个计划 。

来由 如下：（1）国际通例 上，IPO审核由生意业务 所负责；（2）试点嘛，最好不要影响既有审核系统 ，新开个口儿 先试先行；（3）生意业务 所有着年夜 批在证监会刊行 部借调过介入 IPO审核工作的引导 和员工，对IPO相干 审核有着丰硕 的经验，审核效力 可以获得 知足 。

6、对投资者有什么请求 ？

依据 证监会的《答记者问》，“证监会将指点 上交所针对立异 企业的特色 ，在资产、投资经验、风险蒙受 才能 等方面增强 科创板投资者恰当 性治理 ，引诱 投资者理性介入 。勉励 中小投资者经由过程 公募基金等方法 介入 科创板投资，分享立异 企业成长 结果 。”

这就意味着：（1）通俗 小散户就不要直接介入 了（其实创业板开板时对通俗 投资者也有限制）；（2）以机构投资者为主，迎接 中小投资者经由过程 公募基金介入 。

不外 ，斟酌 到新三板半逝世 不活的样子，市场照样 要有相对充足 的流动性，散户们也会有着强烈的投资诉求，所以综合下来投资者实用 尺度 可能不会太高。年夜 散户们照样 有机遇 介入 投契 的，通俗 小散就安心投基吧。

6、和创业板关系怎么摆？

科创板来了，创业板咋办？这个问题昔时 创业板推出后，也有人问过中小板咋办。

固然 还没有披露科创板的刊行 上市前提 ，但可以想象总体上科创板前提 会略高于创业板（许可 吃亏 这条除外）。年夜 多半 相符 科创板尺度 的公司也会相符 创业板尺度 ，所以科创板必定 会分流一些创业板上市公司资本 。但就像前面说的，其实分流失落 的不只是创业板上市公司资本 ，其他板块的上市资本 也会被分流失落 。

沪深生意业务 所之间的竞争关系，决议 了两个生意业务 所都邑 去掠夺 优质的上市资本 ，更好为优质公司办事 ，有竞争总比垄断要好一些嘛。

9年前推出创业板没有让中小板和上交所主板无人问津，如今 推出科创板也不会让创业板边沿 化。创业板不会被边沿 化，依然是优质公司可选择的主要 路径；相当一部门 创业板公司会被边沿 化，但那与是否再新开一个板块没什么关系。

7、新三板还有戏么？

作为注册制的实验 田，新三板走到了如今 如许 半逝世 不活的田地 ，年夜 量公司想着撤出新三板。

新三板号称注册制，但年夜 干快上之时对挂牌公司质量几乎掉 控，导致鱼龙混淆 。持续 竞价机制迟迟出不来，导致稍微优质点的公司又转去沪深生意业务 所IPO了。没有融资功效 和生意业务 订价 功效 的市场，是弗成 能健康的。

从这个角度说，科创板与新三板几乎没什么关系，对新三板的成长 也不会有什么影响。新三板的将来 ，症结 照样 的想方法 树立 起市场的根本 功效 来，不然 真的可能就废了。

9、A股其他公司可以转板么？

转板这事一向 被一些投资者惦念 着，但现实 上A股汗青 上没有从新三板直接转板到其他板块的先例，没有从中小板转到创业板的先例，也没有俩生意业务 所之间转板的先例。所以年夜 概率上来说，应当 不会涌现 其他板块上市公司转到科创板的情况 。

10、生意业务 规矩 会有冲破 吗？23倍市盈率会冲破 吗？T+0会有吗？涨跌幅可以撤消 吗？

“赓续 完美 本钱 市场基本 轨制 ”，这就意味着科创板的轨制 设计会成为全部 本钱 市场轨制 的实验 场合 。

23倍市盈率是个必定 会撤消 的线，本就是个没意义的事。吃亏 公司若何 依照 23倍市盈率订价 ？在境外已经上市的公司有境外市场价参考，凭什么依照 23倍市盈率订价 ？这是一个新的板块，23倍的迂腐 划定 ，必定 会被撤消 。

至于T+0和涨跌幅摊开 ，证监会的《答记者问》表现 要“借鉴国际胜利 经验”的固然 只是“完美 信息披露”，但假如 有着境外上市的公司CDR在科创板上市，生意业务 规矩 上应当 也要与国际接轨。T+0和涨跌幅摊开 ，市场已经呼吁良久 了，在科创板上试行，是很有可能的工作 。

尽管不是很顺畅甚至有所重复 ，但整体上中国证券市场照样 在市场化、法制化的途径 上前行的。新开放一个板块，弗成 能是一时髦 起随意 说说，也不是为懂得 决特定企业的融资问题，更不是为了割韭菜，于国度 而言本钱 市场健康成长 可以或许 支撑 更多优质企业成长 强大 更主要 。