昨天刷屏的“科创板、注册制”意义重大，跟创业者有什么关系？

上周年夜概是本年以来第一次真正意义上的新股停发周，但让很多人不测的是，停发新股一周的A股，在这个周一，爽性发了一个“新版块”：科创板。

11月5日，首届中国国际进口博览会揭幕式上，国度主席习**揭橥宗旨演讲。习**在演讲中提到，将在上海证券生意业务所设立科创板并试点注册制，支撑上海国际金融中间和科技立异中间扶植，赓续完美本钱市场基本轨制。

对于邦哥和在证券业工作的同伙们来说，这是一个生态级其余重磅炸弹，“科创板”、“注册制”的相干信息敏捷在各年夜平台刷屏，有振奋者，有质疑者，有解读者，但一如每一次重磅政策更改涌现的时刻一样，一个永远不会过时的问题是：一项政策的出台，到底有什么样的影响？

回想下汗青上的那些有的没的证券板块：上海主板、深圳主板、B股、H股、三板、中小板、权证、创业板、国际板、新三板、战兴板、CDR，如今又来了科创板......

要解答什么是科创板，起首照样要简略地梳理一下今朝为止中国本钱市场重要有哪些板块。

起首是“沪深主板”。1990年12月19日，上海证券生意业务所开业；1991年7月3日，深圳证券生意业务所开业。两市共计13只股票，上交所8只，深交所5只，这就是最初的“沪深主板”。

2004年5月，深交地点地点主板市场内，设立中小企业板块，该板块与主板的差别重要是在企业范围、体量方面，但刊行前提和“主板”完整一致，这就是我们所说的“中小板”。

2007年，深交所开端准备 “创业板”，直至2009年10月23日，中国创业板举办开板启动典礼，首批28家创业板公司10月30日正式上市，这就是我们所说的“创业板”。

创业板一开端设立的时刻，为高科技企业供给融资渠道，赞助高新技巧家当公司在证券市场上直接融资，某种水平上也曾被许多人寄予了“中国纳斯达克”的愿望。

然而，因为 “准入轨制 ”依然延续了硬性的“盈利性指标”，以及整体IPO节拍的不肯定性，创业板固然为盘活市场起到了相当主要的感化，但依然与代表了中国最先辈临盆力的、中国最优良的互联网公司们掉之交臂——在互联网海潮的第一个十年里，BATJ，先后赴美赴港上市。

科创板，能圆我们的纳斯达克梦么？

纳斯达克是美国科技股的“圣殿山”，而未能留住的BATJ，则始终都是A股证券从业者们心中隐约的痛。年夜 A股从来不缺喊标语的人，但创业板、新三板、无疾而终的战兴板之后，科创板真的能圆我们的纳斯达克梦么？

或许这就要看习**主席讲话中说起的另一个症结词了——注册制。

什么是注册制？

A股此前盖住了绝年夜多半互联网企业的一项IPO前提，就是“盈利性指标”。它请求你持续 X年赚了XX钱，才有资历在A股上市。某种水平上讲，这是为了掩护宽大股平易近的一种办法：一家盈利的企业，相对来说投资风险更小，更轻易给它的股东带来较为稳固的收益。

这个进程傍边，中国证监会和生意业务所，无疑是赞助股平易近，或者说赞助投资者们，对于上市企业（的好与欠好）做了一个价值的断定。但众所周知，新经济公司的净利润一环往往是“软弱 ”的。一家企业是否优良，假如只靠企业的“净利润”来剖断，无疑是一种缘木求鱼。

那么若何在这两者之间追求一个均衡呢？注册制解决的就是这个问题：注册制意味着，监管层不再取代投资者们去做价值断定了，它的焦点是“信息披露”。

以美国证监会（下称SEC）为例，SEC不决议什么样的企业具备上市资历，上市尺度是由各个生意业务所决议的，例如纽交所和纳斯达克的上市尺度就异常纷歧样。SEC管什么呢？管“信息披露”。

SEC在审核傍边最主要的工作，就是包管报审企业“信息披露”的真实性，只要信息真实，这家企业的价值，被交给投资者们自行断定。这就带来了投资者和上市公司的双向镌汰：不懂断定企业价值的投资者，在赓续被收割教导中退出市场；而在投资者越来越专业的市场中，没有价值的企业也很难生计下来。

因为美股注册制的轨制特色，美股市场也出现出优越劣汰、出清速度高的特色。据统计，美股全体上市家数远少于全体退市家数。要知道，美股上市公司从1976年的7322家，削减到2016年的3671家，数目直接腰斩，其实弗成谓不惨烈。

但要在今朝已经十分软弱的A股履行注册制和科创板，随之而来的影响会是什么呢？

科创板到底跟“我”有什么关系

起首，从久远来看，这一轨制无疑是一个利好。尤其是对邦哥地点的创投行业，一级市场来说，是一个相当直接的利好。

本钱穷冬，这个词，从岁首?年月，提到了岁终。一级市场VC们的日子并欠好过，而科创板的设立，无疑给了许多一级市场机构以愿望。浩瀚高新技巧企业、科技立异类创业公司多了一个上市的渠道。

对企业来说，多了一个融资渠道；对投资机构来说，多了一个退出渠道。科创板的履行，可以起到激活一级市场活气，缓解科创型企业的融资困境的感化。但最终后果的年夜小，仍要看细则之下投资者准入、最终流动性和资金体量等方面的情形。

其次，对二级市场的影响是两个方面的。

短期来说，二级市场将会见临显而易见的扩容压力。这是个钱多照样股多的问题，尤其是跟着企业上市数目的晋升，对于现有二级市场存量资金的分流，将有可能会进一步激发现有上市公司估值的回调。

用简略的数字解释，假如资金量是固定的，那么10家上市公司等分这个资金量，和100家上市公司等分这个资金量，显然是会纷歧样的。就像邦哥在微博看到的评论：赌客早就没钱了，现在又多开了一个赌场……创业板昨天在新闻出来后的一度暴跌，就是源于这个逻辑。

尤其是，这两年的A股，始终都处于一个存量博弈的阶段，市场对于场外身分加倍敏感。甚至会直接促使A股上市公司的估值生态进行重构，优质的、稀缺的，受到热捧；没有根本面支持的、甚至壳股，估值会逐渐回归理性，甚至年夜概率缩水。

但历久来看，无疑是利好——完美分歧条理的本钱市场扶植，供给直接融资的需求，助力家当机构进级和经济成长，都是百年之业。轨制更健康了，投资者们的选择多了，但随之而来的，可能是市场会变得加倍残暴。这中央监管的标准、监管的决心，会最终引诱着一切的走向。

而岂论若何，有一点是可以肯定的，科创板将是中国证券市场近年最重年夜的改造之一。你我都是这场惊心动魄的汗青见证者。

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